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節前最後一個交易日,指數縮量上漲,給2011年慘淡的市場帶來一抹亮色,也給2012年節後開門紅行情乃至是否構成較大級別反彈帶來一絲期待。
進入2012年以來,A股市場開始風格裂變,這是長期以來估值二元化格局均值迴歸的規律,及在漫漫熊市中資金尋求安全邊際的配置需求,投資機會侷限在權重股及週期品上,因此,市場目前的反彈仍處進程中,不排除構成A股市場2012年第一次較大級別的反彈行情,亦或稱之爲“吃飯行情”。在A股市場核心的價值型股票開始估值迴歸之際,權重股構成的反彈行情值得重視。
但反彈不是反轉。在盈利下降階段,經濟見底——政策放鬆——股市提前見底——週期性投資品開始股價反彈,理論上成立,但忽視了對經濟大週期的判斷及房地產整個產業鏈向下拐點出現帶來的行業壓力。今年A股市場的第一步是走向左側交易區間,第二是在權重股估值修復之後尋求市場真正的上漲動力,這個動力來自兩方面:對2005年以來導致大小非成因的包括新股發行制度的重新設計,以及對經濟發展路徑的有效確認。這兩者構成市場右側交易時點的基礎。從某種角度看,即使探明市場底部,如若沒有上漲的基本動力,整體估值中樞將繼續向下修正。這也是我們認爲目前市場展開的週期品、投資品的反彈行情高度有,但難以持續並且深入發展的原因:即使一季度甚至上半年經濟探明短期底部,那麼上升的動力來自何方?靠投資?靠貨幣的開閘放水?2008年前車之鑑猶在眼前,轉圜餘地不大。看不到上漲動力,回落是必然的。
浙商證券資深投顧朱雍利
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