本週滬深兩市震盪上揚，滬指再度站上2350。政策性利好激發市場做多熱情，在前期溫州設立金融綜合改革實驗區之後，深圳也緊跟改革步伐，推出一系列金融創新舉措。我們認爲新一輪改革中將孕育資本市場重要的投資機遇，意義深遠。牛市的起點來自於經濟結構調整以及制度變化上的清晰傳導路徑，而經濟發展的動力離不開制度釋放的紅利。從某種意義上說，從去年以來，市場圍繞經濟見底亦或繼續探底、刺激政策出臺等促使A股反彈，均非理性的邏輯判斷，也是今年一季度反彈行情最終夭折的根本原因。只有制度性的變革，才能超越經濟週期，帶來新的變化，形成新的變量。這種變化，值得關注。

　　從新股發行制度徵求意見稿的反映情況，我們可以發現當下的政策、制度博弈遠非2005年的制度改革，當下之所以在溫州、深圳進行金融創新舉措，恰恰因爲這兩個經濟最具活力、最有代表的地區目前經濟形勢、金融形勢的嚴峻性所倒逼，其效果尚待觀察。而當下A股市場積弱已久，現實的業績壓力與制度釋放的紅利以及對經濟的影響將形成對市場最重要的博弈對決，制度創新變革取代行業的輪動，這是市場所發生的新變化(如券商爲什麼反彈比較強)。不過，短期內市場仍將受到業績、估值的壓制，如創業板的估值泡沫等。

　　浙商證券資深投顧朱雍利