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浙商證券資深投顧朱雍利
目前市場的反彈與2132點的反彈,本質上並無區別,均是政策預期引發的反彈。不同的是,從2132點開始,市場調整幅度較大,權重股和小盤股均有一定程度調整。而經過一季度的反彈,市場估值的二元結構再度不平衡。而A股顯然期待複製2008年見底之後政策刺激加新興產業兩大因素形成1664~3478點的小牛市,即小盤股的結構型牛市。
2008年之後,最先反彈的是房地產這條產業鏈,最後是新興產業的主題炒作。然而經過三年的業績檢驗,喧囂漸去。而2012年小市值品種三大問題更是制約着成長性股票整體表現:經濟衰退期,小公司未必比大公司更有活力,業績將顯著修正;大小非減持對股價的壓力;新股供應及新股改革對估值的壓制。因此,市場寄希望於金改概念,以此作爲突破口,帶動金融行業的制度改革,演變成地方的金融加槓桿,衍生品的繁榮,刺激房地產。我們認爲,這樣的背景足夠市場逐漸收斂對政策預期的效用,糾正預期的偏差,這是資本市場估值下移,風險溢價上升的根本源動力。
短期內,市場的熱點只有金改概念,亦是金改概念支撐着市場從2250點反彈到接近2400點一線。我們認爲,超預期的變化引發市場的效用已然釋放較爲充分,而後期實質性的政策對經濟的影響有多大需要觀察。金改概念是否繼續活躍,決定着A股的量能變化及指數短期方向。從中期看,若無超預期的變化,A股形成雙頭的概率很大。
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