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全球最大資本市場的最重要指數之一——道瓊斯工業指數(下稱“道指”)近期不斷創出歷史新高,不但全部收復了2008年全球金融危機爆發之後的“失地”,並且站上了自1896年道指誕生以來一百多年的新歷史之巔。道指在美國經濟疲軟的情況下不斷創出新高,而處於中國經濟不斷增長並在世界範圍領先的國內股市卻持續疲軟形成了鮮明對照。人們實在費解和疑惑,於是有了許多深層次的思考和啓迪:人們有了一個重大的經濟悖論:經濟好壞與股市強弱不一定有明確的正比例關係。就美國經濟而言,我們不說遠的,2008年全球金融危機爆發就是因爲美國次貸危機所引發產生的,近期的美國財政懸崖還沒有得到徹底平復,美國經濟不要說已經恢復,是否見底還不能妄言。在這種情況下,如果相信“股市是經濟的晴雨表”理論的投資者就無法解釋和接受美國股市會創出一百多年來新高的既定事實了。也就是說,在經濟並不景氣和尚未恢復的情況下,有理智的投資者絕不會接受與相信美國股市能不斷創新高的現實可能性。
相對而言,中國近年GDP都在7.5%以上,複合成長率遠遠超過世界上大多數國家,當然與經濟衰退的美國比較更是不可同日而語,然而中國大陸股市卻長期徘徊在十年前的低位,上證指數離2007年的高位6124點還差了近4000點的一大截,兩相對照, “股市是經濟的晴雨表”理論將情以何堪?人們無法再相信經濟學家言之鑿鑿的所謂“股市是反映經濟好壞的體溫計和晴雨表”的經典理論,人們徹底動搖和顛覆了對經濟學家的所謂正確觀點與理論的堅定信念。事實上,有人做過統計:歷史多次反覆提示人們,經濟好壞與股市強弱沒有必然的正比例關係。甚至有人還發現在經濟不好的情況下,股市卻走得相當強;而在經濟相對健康的情況下,股市反而表現得偏弱。事後,人們悟出了一個解釋理由:在實體經濟不好的情況下,人們沒有賺錢的管道和具體的社會投資壞境,只能將資金投向虛擬經濟的股市,從而造成股市相對活躍和繁榮;同樣道理,在實體經濟相對較好的情況下,人們具有很多賺錢的渠道和良好的社會投資壞境,無需或沒有多餘的資金投向虛擬經濟的股市,從而造成股市相對低迷和疲軟。
事實勝於雄辯,“股市是經濟的晴雨表”理論在實踐中屢屢敗北。我們沒有看到股市與經濟成爲正比例的關係,當然,我們也沒有充分依據說股市與經濟互爲反比例的關係。
聯繫到當前,有人說,由於中國經濟是弱復甦,所以股市不會漲得太離譜;又有人說,由於前段時間股市在短短兩個月中上證指數強勁上漲近500點,因此可以斷定此輪經濟必定是強復甦。通過上述美國實例,我勸人們還是不要把股市和經濟想象與聯繫得太緊密,它們之間沒有確切的相關與比例關係。更多的時候,是人們由於股市漲了,被動地尋找原因,牽強附會地把股市上漲歸結於經濟向好。簡單地說,就是在股市上漲後,有意和無意地去尋找概念與題材,而那個“經濟”就是最好的說服投資者的僞概念和僞題材而已也。(待續)
陳嘵鍾