近期，美股迭創新高，而A股發彈乏力，投資者叫苦不迭。那麼，這種反差來自於哪裏呢？首先，美股和A股的差距並沒有標普500指數和上證綜指之間的差距那麼大：從2008年的最低點至今，標普500指數反彈了133%、納斯達克100指數反彈了175%，而雖然上證綜指只反彈了36%，但是同時中小板綜指反彈了162%，這與美股相差無幾。不過，小股票牛市在很大程度上靠的是估值的異常提升，而這並不是穩定的資產增值方式。但是，標普500指數打贏上證綜指，也不乏估值改善的因素。

　　其次，對房地產泡沫的擔憂被認爲對A股造成了打壓，造成藍籌股表現疲軟，而同時在美股則不存在同樣的問題。經濟的緩慢復甦也給市場增加了信心，並由此擡升了美股的估值。

　　再次，中國最近幾年火熱的房地產市場和固定收益市場也對股票市場的資金和投資熱情起到了一定的分流作用。租金回報率已經不足2%的房地產市場的泡沫顯而易見，但是固定收益市場的泡沫則相對隱蔽得多。由於國內的信用債市場從未經歷過實際意義上的公開信用違約，同時蜂擁而至的資金和大量擴容的理財產品、債券基金導致管理者在業績壓力下不得不大量增持信用品種，使得信用品種的利差越來越小、價格越來越高，這造成了債券市場的異常火爆和資金從股市的分流。

　　由此可見，A股和美股的反差是由估值的高低、結構性牛市、預期和資金共同造成的。記者戰旗