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□金證券記者江芬芬
昨日,科大訊飛(002230)上漲1.82%,收於40.23元。5月7日該股在盤中創下本輪新高41.2元,相較去年年底股價翻倍,動態市盈率衝破100倍。
公司業績卻與奪目的股價走勢不大匹配。
市場翹首企盼的語音類產品,去年在營收的佔比萎縮至低點;今年一季度淨利大增七成,卻是地方政府補貼粉飾。“政府扶持力度罕見,產品前景也足夠看好,但現階段業績仍嫌孱弱。”與《金證券》記者相熟的券商研究員表示。
但公司股價照漲不誤的背後是,4月底機構研究員頻繁調研,公司描繪出宏偉藍圖。在5月3日的年度股東大會上,高管也對到場股東表示:“對千億市值、百億銷售很有信心。”
盈利模式難以突破
4月10日,科大訊飛2012年年報公告。去年公司實現淨利潤約1.82億,同比增長37.5%,但政府補貼佔比達到33.5%。不單如此,市場熱炒的“訊飛輸入法”、“訊飛語點”以及“訊飛語音雲”等IFLYTEK―C3類產品當年僅入賬3714萬元,佔總營收的4.73%。此前,上述產品業務收入在總營收中的佔比也從未超過10%。
同日披露的2013年一季報顯示,公司實現淨利3400萬元,同比增長73%。大跌眼鏡的是,公司攬獲1619.39萬元政府補貼,幾乎佔當季淨利的半壁江山。
受此影響,公司股價連跌三日。一位長期跟蹤公司的深圳研究員對《金證券》記者表示,“顯而易見,科大訊飛仍然沒有找到盈利的鑰匙。”
公司在招股書中披露,語音支撐軟件的盈利模式是公司以軟件授權的方式銷售給二次開發商。隨後公司開始意識到這一模式的侷限性:一錘子買賣沒辦法帶來產業鏈增值。2012年,公司曾公開表示,手機、電視、車載等面向行業的平臺一定會收費。目前來看,上述雄心壯志仍停留在探索階段。
“公司盈利模式難以突破,偏偏這一兩年諸多互聯網大佬和海外企業進軍這一領域,科大訊飛的地盤還有被蠶食的風險。”這位研究員對《金證券》稱。
挑戰與激情並存
不過,財報公佈不到一個月,公司股價迅速登頂。據《金證券》記者瞭解,在此期間不少券商研究員通過各種方式向公司刺探“軍情”。
某上海研究員介紹,在交流中,高管一再強調語音技術的不可逾越性,並直言:“競爭對手的創始人和後臺人員基本是從大公司出來的,之前有很多年的技術積累和大量的資本投入,但那些人的水平如何我們都很清楚。”
機構交流會上也有人士質疑,“百度和騰訊都不缺用戶,完全可以通過雲資源速成語音識別,屆時公司的領先優勢還能保持多少?”對此,高管迴應,殺手級功能才能粘住用戶,而在手機上用戶最常用的功能還是打電話和發短信。在這方面公司的產品優勢非常明顯,公司還將添加重量級應用,讓他人成爲追隨者。
公司方面強調,“未來三年這個行業的格局就要定下來,目前是最有挑戰最有激情的時間。”
今年年初科大訊飛增發完成,中移動也借勢成爲公司戰略投資者,市場對雙方的合作模式無比期待。高管透露,“在移動互聯網產品靈犀方面,對於活躍和新增用戶,公司會和移動有個利益分配。”至於詳情,公司未進一步透露。“對於雙方的合作,中移動的職能部門也是很着急。公司稱很有信心,不會讓大家等太久。”參加的滬上研究員稱。
對此,有券商研究員對《金證券》直言,考慮到雙方的議價能力和合作歷史(中移動過去兩年中將其大部分平臺支撐合同改成了固定費用模式),最有可能採取固定費用加上一部分與某些目標掛鉤的激勵費用的方式,而不是市場期待的是對所有語音相關增值業務進行收入分成。另外,這無形中將對科大訊飛來自中聯通的增值業務收入形成壓力。
神祕聲紋成“魚餌”
除此以外,科大訊飛還對機構人士描繪了教育平臺和電視領域的拓展。高管介紹,“今年已經有越來越多的教育領域的合作,這一塊公司未來基本就是壟斷。”公司同時牽手六大電視廠商和歌華有線,“目前還沒有人能和公司競爭,未來至少70-80%的份額。對歌華有線和電視廠商等的合作模式,公司堅持分成,這個基本已經談成了。”
在交流時,公司還拋出了長期祕而不宣的聲紋技術。
據悉,2012年7月9日,由公安部批准成立的“智能語音技術公安部重點實驗室”在科大訊飛語音產業基地落成。高管解釋,“成人之後聲紋是不會變的,對於刑滿釋放人員等,國家對這些人是必須要建聲紋庫。另外,車要防止別人用鑰匙開走以及密碼找回等,聲紋識別也是綜合安全手段之一。”其透露,聲紋的佈局已經做完,“政府那塊現在還沒體現爲營收,今年內會見到聲紋領域在民用上的重大應用。”
《金證券》記者瞭解到,在5月3日的年度股東大會上,對於股東“科大訊飛目標是市值1000億、銷售100億、用戶10億,目前相差遙遠”的疑問,公司高管一番話同樣讓在場股東熱血沸騰:“路線圖我們很清晰,我們對目標實現信心非常足。”
深圳研究員則保持一貫的謹慎,“公司估值繼續提升,還是得依靠業務進展和盈利提升。在現階段,投資者還得等待。”