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據《中國證券報》報道
股市是經濟的晴雨表,在過去的三個月中,A股市場持續講述着投資者對中國經濟轉型的強烈預期——代表未來經濟發展方向的成長性行業股票大幅領跑。反映在投資風格上,就是以創業板爲代表的小盤股取得了顯著的超額收益。統計顯示,今年2月18日以來,創業板指數跑贏滬深300指數33.6%。
小盤股行情“一唱三嘆”
自去年12月4日見底以來,以創業板爲代表的小盤股行情“一唱三嘆”,令人回味無窮。從初期的跟隨市場上漲,到中期的強勢橫盤,再到今年4月以後的發力上揚,極大演繹了系統性機會匱乏背後的結構性精彩。
小盤股行情的第一階段始自2012年12月4日,伴隨整體市場企穩,小盤股羣體也出現了觸底反彈的走勢。只不過,從2012年12月4日到2013年2月8日,A股市場的主要上漲動力來自估值修復,這使得多數小盤股雖然也在其間出現了上漲,但卻沒有體現出明顯的賺錢效應,更多屬於跟隨式反彈。
但蛇年春節後,投資者開始發現市場熱點出現了明顯變化。由於宏觀經濟預期不佳,加之階段漲幅過大,銀行等權重股在春節之後步入調整階段,而小盤股此時則開始表現出了明顯的“獨立性”。今年2月18日至4月15日,大盤藍籌股持續震盪下行,其代表滬深300指數在這兩個月時間內累計下跌了12.08%;小盤股則呈現出拒絕調整的態勢,比如創業板指數在這段時間內小幅上漲了1.62%。
持續的強勢橫盤透露出了明顯的看漲信號,果然伴隨4月中旬整體市場企穩,小盤股也開始了一輪強勢上漲。統計顯示,4月16日以來,創業板指數在短短22個交易日內累計漲幅高達25.74%;與之相比,滬深300指數同期漲幅僅爲7.09%。
資金“螺螄殼裏做道場”
在經過持續大幅上漲後,小盤股與大盤股之間無論從漲幅還是從估值看,都產生了巨大的背離。市場中曾經有一句著名的話叫“時尚差異歸零”,即當差異過度顯著時,風格轉換的時間窗口也將隨之開啓。
但是,從本週一的行情演繹看,風格轉換仍然前景不明。受廣東省醫藥採購政策新動向影響,本輪小盤成長股的領頭羊——醫藥股20日出現了整體跳水走勢。根據以往的經驗,這是大小風格轉換的絕佳契機。但是,當日市場熱點卻顯示,從醫藥股流出的資金並沒有流向大盤藍籌股,反而更多流向了傳媒、計算機等其他小盤成長股。顯然,資金寧願在成長股中“螺螄殼裏做道場”,也不願多看一眼“趴在地上”的大盤藍籌股。
這其中的原因還要從本輪小盤股行情的原動力說起。在經歷了去年12月初的估值修復後,很多投資者發現大盤藍籌股繼續上漲的底氣逐漸不足。大盤藍籌股的吸引力非常有限。一方面,A股市場中的多數大盤藍籌股都屬於週期性行業,此類股票與經濟運行高度正相關,而經濟增長中樞如果出現趨勢性下移,相關個股的估值勢必會受到系統性抑制。另一方面,不少大盤股所在行業都面臨產能過剩的問題,對於這些行業股票而言,即便在經濟自發的補庫存週期中,相關企業也可能因爲供給壓力而很難保持較高的盈利能力。
由此可見,本輪小盤成長股行情的基礎,其實在於大盤藍籌股對資金吸引力的降低。因此,在宏觀經濟復甦沒有出現加速跡象前,資金恐怕很難轉出小盤成長股的“螺螄殼”,儘管這其中的泡沫已經顯而易見。