-一年一度的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會4日在內布拉斯加州奧馬哈市召開，會上董事會主席沃倫·巴菲特與來自全球的3.5萬多名投資者暢談投資理念圖　新華社

　　巴菲特至今買過2只中國股票，分析他投資這2只股票的過程，可以幫助我們瞭解巴菲特的投資思路，也可以幫助我們以這種思路去投資。爲什麼買進中石油

　　巴菲特與中國股市結緣是因爲中國石油。中國石油H股2000年4月7日在香港主板上市，短暫上漲後持續下跌，到2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希爾公司卻突然公告，已大量買入11.09億股中石油股票，持股比例達到6.31%。到4月25日，伯克希爾發佈公告披露，持有23.39億股中石油H股，佔流通股的13.35%，成爲僅次於中石油集團的第二大股東。成本大約是每股1.65港元，總投資大約5億美元。

　　巴菲特後來解釋這筆投資時說，他一直看中國石油的英文年報，兩個原因促使他買入中國石油：一個是價值低估，以中國石油的營業收入、市場份額和利潤水平，與全球其他同類石油公司相比，總市值過低；其次，股息率較高，因爲中國石油承諾分紅率不低於40%，這樣，不高2港元的投資就會得到較高的股息，如2003年中國石油每股分紅0.1781元，2004年爲每股0.2634元，2005年爲每股0.33803元，2006年每股0.35749元，這樣，巴菲特這4年的股息率按每股1.65港元計算，分別是10.79%、15.96%、20.48%、22%，看看，這個股息率遠遠高於存款利率，哪裏去找這樣的投資？

　　2007年7月，在中國A股市場越來越瘋狂的時候，巴菲特開始分批以12港元左右的價格減持中國石油H股，到10月19日已經全部賣出，獲利40億美元，4年賺了8倍。

　　巴菲特之所以賣出中國石油，是因爲他認爲目前的總市值與中國石油在全球石油的地位是相稱的，不再低估。我們也可以計算一下，以12港元計算，2006年股息率已經下降到2.9%，價值的確也不大了。而中國很多股民竟然以40多元去買中國石油，說明他們只看到巴菲特買中國石油，而不瞭解巴菲特爲什麼買中國石油，又爲什麼賣出中國石油。以40多元買中國石油，當然不是價值投資，只是一次投機，套牢是不可避免的。

　　爲什麼不拋比亞迪

　　巴菲特買的第二隻中國股票是比亞迪。2008年，伯克希爾旗下中美能源公司以每股8港元的價格認購2.25億股、約佔比亞迪10%的股份，“巴菲特效應”也使比亞迪一度名聲大振、股價暴漲約10倍，至85港元。

　　然而，由於業績大幅下滑，比亞迪股價隨後大跌，2011年最低跌至10港元。巴菲特沒有在股價高點時候賣出，同樣沒有在下跌時候賣出，這種做法當然遭到一些高拋低吸投機者的嘲笑，坊間一度懷疑“股神”在中國看走了眼。

　　但巴菲特不離不棄。巴菲特說，在幾年前決定買入比亞迪的時候，這些人可能期待是股價能夠持續、快速地增長。然而任何一家公司的發展都有不如意的時候，但比亞迪的掌門人是一個非常非常有能力的運營者。此外，公司也在持續、努力地推出新產品。他從未考慮過要出售比亞迪的股份。今年一季度，比亞迪業績恢復增長，實現淨利潤約1.1億元，同比增長315.63%。股價也大幅上漲，比亞迪H股也上漲到33港元。

　　巴菲特投資比亞迪5年依然持有告訴我們，他不是以股價高低決定賣出股票的，而是要看公司的經營。

　　像巴菲特一樣思考

　　巴菲特會不會再買中國股票，我們不得而知，相信他對大多數中國股票不熟悉是不會買的，但是，H股有英文年報，他是可以看到的。比如，銀行股市盈率很低，而巴菲特對銀行股並不陌生，他重倉富國銀行，並一直加倉，但至今沒有買中國的銀行股，是他覺得不瞭解還是什麼？至今沒有人問過巴菲特。

　　不過，我們依然可以用巴菲特的思路買股票。應該說，中國A股的潛力依然很大，現在整體市盈率只有11倍，爲歷史最低。儘管由於宏觀經濟增速下降，去年中國上市公司整體基本上零增長，但是，隨着全球經濟逐漸轉暖，中國經濟恢復增長，相信上市公司業績增長是可期待的。去年上市公司淨利潤總額約2萬億元，如果未來10年年均增速能保持15%，那麼，10年後淨利潤總額可以達到8萬億元，按15倍市盈率計算總市值可以達到120萬億元，較現在的市值可以增長4倍，就是說股指的上漲空間是很大的。

　　因此，儘管目前中國A股落後於美國股市，但是，相信未來是可以趕上去的，從歷史上看，A股走勢與美股走勢在趨勢上是一致的，只是在時間上往往落後。從現在全球範圍看，股票資產已經成爲最好的資產，而無論石油還是黃金等商品資產則進入了盤整週期，所以，在美國股市已經進入牛市的情況下，A股市場未來的牛市也是可以期待的。

　　現在需要的是以巴菲特價值投資的理念來尋找價值低估的股票，那麼，未來就能獲得很好的收益。

　　本報記者連建明