監管層針對創業板公司近日來的集體亢奮狀況，連忙潑冷水降溫。隨着多家公司集體發佈風險提示公告。創業板“瘋牛”行情止步。對於投資者而言，識別“真僞”成長股成了嚴峻考驗。

　　爲此，南方日報記者專門採訪了金鷹基金基金管理部總監、金鷹核心資源股票基金和金鷹策略配置股票基金基金經理陳曉先生。據悉，今年以來金鷹核心資源和金鷹策略配置一直保持良好的業績表現。銀河數據顯示，截至5月21日，金鷹核心資源今年以來淨值增長率爲20.69%，金鷹策略配置今年以來漲21.27%，均在同類基金中排名居前1/3。

　　●南方日報記者賈肖明實習生朱儁傑

　　-投資祕笈追求成長“加速度”

　　陳曉，是一位務實理性的投資人，在南方日報記者採訪他的幾個小時裏，他一再強調自身作爲投資人要踐行踏實理性、追求數據及時與準確的理念，而這麼做的原因只有一個——即爲了尋找市場的大概率事件，以力求讓他在動盪的股市裏能有所依據，甚至追求做到一擊即中。

　　在選股思路上，陳曉更偏向於成長股。“應該把主要倉位配置在景氣度較高的成長股上，否則，即使它的市盈率看起來多便宜也不是我們主要投資的方向。”在他認爲，股市難免有漲跌，有些股票跌了繼續創新高，但有些股票跌了就永遠回不來了。投資戰略方向對，即使戰術錯誤，長期也容易成功；但如果戰略方向錯了，戰術再高明，也容易萬劫不復。

　　但是作爲一個負責任的投資人，有些股票是陳曉絕對不會去“賭”的。“我認爲投資的本質是尋找市場的大概率事件和確定性，當一項新技術或一個新的產品離產業化還很遙遠時，這類公司在短時期內不應是重倉的對象。例如石墨烯和氫能源汽車，我個人覺得離產業化還太遙遠。另外一類不能‘賭’的是0和1的公司。”

　　他談及的“0和1”，源於博弈論中的零和博弈，這類公司的成敗繫於一線，例如訂單驅動的公司，要麼拿到訂單，股價大漲，要麼拿不到訂單，股價大跌。這類公司非成即敗。投資的結果固然有輸有贏，但他認爲絕不能將投資人的資金推到懸崖邊上孤注一擲。

　　陳曉看重數據的真實性和及時性，採訪時他對“目標獵物”的每一隻股票如數家珍。他指出：“金鷹基金公司的基金經理和研究員要求做深度研究，研究透徹，跟蹤到‘毛細血管’，確定自己深刻了解和明白投資對象的價值，而不是隻看到股票的表面光鮮。”

　　從選股策略上，他喜歡從四個維度來考慮問題。第一個維度是想象空間，企業的某項業務要有足夠大的市場、足夠大的成長空間；第二個維度是成長的確定性，我們所說的想象空間不是單純的講故事、炒作主題，必須要有數據印證成長的確定性。這些數據包括銷售數據、利潤增長數據等；第三個維度是管理層的執行能力，這一點關係到能否把企業的目標變成現實，所以也是一個很重要的維度。第四纔是安全邊際，要有止損的制度。

　　陳曉特別強調，選擇成長股很重要的一個衡量指標是盈利加速度。“當一個企業的盈利加速度下滑了，我們會看到它的絕對盈利還是增加的，可是爲什麼股價會跌？因爲它的估值會下調。一個很好的例子是蘋果，蘋果公司的股價最高達到700美金，目前雖然公司還在盈利，但是股價卻跌到400美金。不是它盈利不行，而是盈利速度降下來了。”

　　記者登錄了金鷹基金的網站，上面有陳曉發佈的一篇文章，窺一斑而知全豹，或許我們也能從中看出他的一些投資邏輯。文章題目是《由餓狼傳說聯想到投資》，講述的是這樣一個故事：兩餓狼發現了一片草地，甲狼大喜。乙狼不解：你又不吃草，高興什麼？甲：羊愛吃啊，說完飛奔而去。乙：你去哪？甲：我要把這消息讓羊知道呀！文末他勸誡投資者要多角度和多層次地思考問題，“我們的投資虧損往往是由於決策的不嚴謹，片面地思考問題所造成的，比如看到出口數據一個月的反彈就投資港口股，看到油價下跌就投資航空股，看到QE3推出就投資資源股等等，最終發現還是虧損累累，究其原因，往往我們只看到了問題的一個方面，而忽略了影響股票的其他變量，一葉障目，只見了樹木不見了森林。”

　　-市場展望

　　辨別科技類股是否具備真成長性

　　記者：請您評價一下今年股市這波科技股的行情？

　　陳曉：其實今年的行情線路特別清晰，A股市場效仿美股做“鏡像投資”的例子越來越多。全球最大最成熟的資本市場以及擁有全球最高科技水準和最具創新意識的區域所上演的資本故事，對A股形成極強極正面的借鑑和引領。這裏面可以看到兩條清晰的主線，一條是以特斯拉和LED爲代表的新能源主線，另一條是以TMT、三星產業鏈爲代表的人們對科技帶來的生活方式變革的追求。

　　我們判斷，2008年金融危機以來全球政經格局的新變化以及全球經濟持續低速增長的大背景，是催生這一輪科技熱潮的內在推力。由此，對科技類股的追捧和A股市場上的“鏡像投資”效應可能仍將持續相當時間。上述科技主題中都不乏有確定性增長的公司，需要進行持續跟蹤關注。要從技術趨勢、行業政策等方面把握其業績增速的各個階段，以此來辨別“真成長”和“僞成長”，這個可能也是最大的風險所在。

　　記者：今年的創業板和中小板中，不斷創反彈新高，部分觀點認爲存在泡沫，您怎麼看？如何判斷賣出信號？

　　陳曉：選股票更多的是科學的過程，利用估值模型，測算PE、PG、PEG，利用科學的方法建立選股體系。但是，今年很多股票超過了我們測算的估值空間。一個股票的股價低於其估值，股價和估值價格的差額是我們可投資的空間，當股價的鐘擺擺過估值的中軸時，這就進入了我們所說的“測不準”的區間，即用科學的估值模型無法測算股票合理價格。那麼這時候是不是產生泡沫了呢？泡沫什麼時候會破？

　　事實上，資本市場是一定會有泡沫的，這是資金流動性和市場氛圍共同形成的。當股票在“測不準”的區間運行，這時候投資更多講究的是藝術性。我們的經驗是通過股票的強度來決定股票的買入或賣出。如果股票的強度走弱，那是賣出的信號。我個人在買賣時機的選擇上遵循這樣的規律：只要支撐股票上漲的邏輯沒有被破壞，每次創新高應該是一次加倉或買入的信號，而不是賣出。而當上漲趨勢被破壞時，就應該及時地賣出。當然可能會賣錯，但是這是一種保護性的賣出，後續需要通過跟蹤基本面來印證，如果錯了，可以再買回來。

　　記者：去年白酒行業走出了一波強勢行情，但今年卻不斷下挫，您怎麼看待目前白酒行業的投資價值，底部到了嗎？

　　陳曉：我們認爲白酒行業的基本面已經發生了變化，政府限制“三公”消費，消費市場萎縮，而白酒的產量已經過剩，從終端的銷售數據看，零售價下跌，特別是高端白酒跌幅較大，這勢必影響公司利潤增速。儘管公司的利潤還在增加，但是它的盈利加速度是在下滑的，當一個公司的盈利加速度減弱時，我們認爲並不是入市的好時機。

　　-人物小傳

　　陳曉，12年證券業從業經歷，曾任香港順達電子集團公司、上海元創投資有限公司董事長助理，廣州證券有限責任公司資產管理部投資總監，華泰聯合證券有限公司資產管理部總經理，摩根士丹利華鑫基金管理有限公司總經理助理及投資總監等職，2012年2月加入金鷹基金管理有限公司，現任公司基金管理部總監、金鷹策略股票型證券投資基金及金鷹核心資源股票型證券投資基金基金經理。