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-機構視點
今年以來很多投資者對A股市場的走勢越來越看不懂,代表傳統產業的大盤藍籌股和以創業板爲代表的新興產業指數的剪刀差越來越大,且仍沒有明顯收斂的跡象。我們習慣了的板塊輪動和風格切換始終沒有出現。越來越多的人開始跳出傳統的研究框架,從我國經濟所處的大的週期位置上對這一現象作重新審視。
在經濟轉型的時代背景下,我們的選股邏輯、方法論應隨之發生根本性變化。“未來的投資需更多聚焦於個股研究層面。”交銀施羅德基金經理王少成表示。在他看來,今年A股市場的不尋常表現,實際上是後危機時代A股市場呈現的顛覆性表現的延續,而顛覆的邏輯源自於宏觀經濟環境的變化。他判斷,當前中國已步入全面的經濟結構轉型期,以當下中國經濟增長驅動力來看,資本投入已經無法提供持續的動能(邊際資產投入產出持續下滑),如要增長動力只能來自全要素生產率的提升。
“在新的經濟環境下,以往根據宏觀政策週期做大類資產配置的超額收益在下降。”王少成認爲。從投資方法論的角度,單純依靠“自上而下”的投資打法獲取超額收益空間正在變小,“自下而上”投資方法論的重要性正日益提升。
“在一個充滿不確定性、很難把握週期性機會及趨勢的經濟時代,我們的選股邏輯也相應的產生根本性變化。”王少成強調說。必須把研究和投資的重點轉向紮實的行業研究和個股分析上來。把資源和精力放在綜觀行業演進的規律和邏輯上,進行客觀、深入並具備前瞻性的個股分析,必然是未來一個階段價值投資的立足點。
從目前來看,對成長股的選擇集中在幾個方面:首先,可以關注那些和經濟週期相對隔離的、能獨自成長的行業,再從中自下而上挑選一些行業龍頭上市公司的投資機會。基於未來一段時間可能不會出現經濟持續快速增長的判斷,王少成提出可更多關注受經濟週期波動影響相對較小、盈利性較確定、中長期產業附加值有望提升的行業的投資機會;此外,消費品升級相關行業也是成長股分佈較多的領域,中國巨大的市場和消費潛力給了龍頭企業在細分領域足夠的發展空間;另外,通過個股的精深挖掘,那些在週期性行業中符合結構轉型、產業升級、技術進步方向的成長性公司也有潛在的投資機會。賈肖明