□金證券記者陳巖

　　曾經瘋狂的紙白酒投資，如今面臨生死“大考”。

　　“白酒理財產品纔剛剛興起，交易不活躍是造成價格大跌的主要原因。”白酒專家孫延元對《金證券》記者指出。據悉，目前白酒理財產品頻頻破發，已經直接威脅到紙白酒產品的生存。

　　價格暴跌危局

　　“去年，白酒理財產品搞得很火。但因爲交易不活躍，現在已經淡下來了。”孫延元直言。

　　2012年3月，貴州白酒交易所成立，併發行了第一隻白酒產品“國臺珍藏1號”。隨後，由全國33家產權交易機構組建的金馬甲連發3款白酒投資產品。2012年發行產品最多的，當屬上海酒交所，去年共發行了水晶捨得等五款白酒投資產品。

　　然而，受高端白酒價格下挫影響，紙白酒價格從去年7月開始持續走低。《金證券》記者瞭解到，2012年7月，水晶捨得、鳳香50年、古井貢酒等產品就已經跌破發行價，“國窖1573”勉強維持在高於發行價的區間。

　　截至5月底，各地酒交所上線的多款白酒理財產品跌幅一度逼近五成。貴州白酒交易所發行的“國臺·珍藏1號”5月29日的收盤價爲443.30元，相比於800元的認購價，浮虧幅度約45%。金馬甲所發行的3款白酒產品中，“國窖1573”大壇定製也出現了40%的浮虧。

　　上海酒交所最新交易記錄顯示，“水晶捨得2012”收盤於397元/瓶，相比780元/瓶當年發行價，浮虧率達49.1%。陝西西鳳的“鳳香50年2012”最新價格爲410元/瓶，相比發行價800元/瓶，市值縮水49%。此外，於2012年11月發行的山東“景芝·國標芝香”，目前價格爲575元/瓶，略高於550元/瓶發行價格。

　　回購被指作秀

　　“酒交所最初的設想，是將白酒證券化，就像股票那樣。投資者手中的紙白酒想要變現的話，必須要有下家。普通消費者沒有銷售渠道，提貨幾乎是不可能的。這種情況下，只有企業做出承諾回購，投資風險纔有可能降低。”安徽一位白酒企業人士告訴《金證券》記者。

　　值得注意的是，上海酒交所2012年發行的5款白酒產品中，“景芝·國標芝香”和“國養金獎2012”目前沒有破發。據瞭解，這兩款產品都曾公佈保底回購和定向配售承諾。

　　以“景芝·國標芝香”爲例，景芝酒業承諾：如果上市一年內，交易價格低於發行價格的115%，一年後，景芝酒業必須按照115%的價格進行回購；向自己的傳統經銷商渠道線下定向配售30%，鎖定期一年。

　　“其實，酒交所的參與者大部分都是經銷商，很少人是真正作爲投資而買進的。”孫延元透露，大部分交易類產品是企業爲了提高品牌知名度而爲的。“企業只是把酒交所看成一種營銷手段，所謂回購、配售，都是企業、經銷商、酒交所之間談好的，真正怎麼實施，還是看他們之間的‘潛規則’。”孫延元的說法也得到上述白酒企業人士的印證。

　　賣酒纔是真道理

　　作爲一場營銷大戲，賣酒纔是真理。

　　《金證券》記者注意到，在5月28日-29日紙白酒價格暴跌期間，景芝、杜康、國養金獎、黃山頭四家酒企通過上海酒交所公佈了促銷獎勵，鼓勵投資者提貨。

　　例如，湖北黃山頭酒業公佈，客戶在2012年5月29日至6月21日對凡是通過上海酒交所交易系統提貨的，每提貨一箱獎勵一瓶。其他三家酒企雖然獎勵程度不同，但都明確必須通過酒交所成交的條件。

　　白酒企業使出渾身解數營銷，與現貨市場下行不無關係。

　　由於2012年末的塑化劑風波、今年以來的禁酒令等利空，使得部分白酒特別是高端白酒價格一路下挫。

　　資料顯示，從去年9月1日起，53度飛天茅臺出廠價調高200元，從619元/瓶漲至819元/瓶，零售終端指導價也從1099元/瓶提高至1519元/瓶。

　　但由於銷售遇冷，53度飛天茅臺的一批價一步步下滑，部分區域的一批價一度跌破900元，距離出廠價僅一步之遙。