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歐債危機爆發以來,歐元持續弱勢盤整。由於歐元區經濟復甦遲滯,今年3月以來,歐元兌美元匯率顯著下跌,至9月已經跌破1.30。歐元貶值受多重因素驅使,其格局性影響不容忽視。
從短期來看,決定雙邊匯率走勢的最重要指標是兩國利差,而決定利差的最重要指標是兩國經濟增長趨勢。毫無疑問,目前美國的經濟增長趨勢遠好於歐元區。儘管美歐都遭受金融危機的影響,但美國在危機後的調整速度遠快於歐洲,目前美國國內生產總值的增速,大致要比歐元區高1.5%—2%。經濟增長趨勢的差異決定了美歐貨幣政策的差異。美聯儲預計將在今年第三季度結束量化寬鬆政策,並預期在明年下半年開始加息。與之形成鮮明對比的是,歐元區似乎剛剛進入量化寬鬆的通道,歐洲央行近期連續兩次降息,將基準利率變爲負利率,同時不斷釋放信號,暗示可能加大量化寬鬆政策的實施規模。歐美迥異的貨幣政策,使得美國利率水平將會持續高於歐元區,利差的拉大,將會造成國際資本由歐元區流向美國,從而推動歐元對美元持續貶值。
長期來看,決定雙邊匯率走勢的最重要指標是勞動生產率增速。勞動生產率增速更高的國家,其貨幣將會升值。目前全球範圍內正在醞釀新一輪技術革命的浪潮。目前尚不確定新一輪技術革命究竟會爆發在哪個領域,但大致可以確定的是,新一輪技術革命爆發在美國的概率要遠高於歐洲。此外,要徹底走出危機,歐元區必須進行痛苦的結構調整。而在結構調整期內,歐元區的勞動生產率可能不升反降。因此,從長期來看,歐元兌美元依然面臨貶值的壓力。
歐元兌美元貶值,有利於提高歐元區出口商品的國際競爭力,從而有助於提振歐元區(特別是德國)的出口,有利於提振經濟增長。然而,如果市場上形成持續的歐元貶值預期,將導致歐元區國家面臨持續的資本流出,這可能會給金融市場以及企業融資造成壓力。對那些較爲依賴大宗商品進口的歐元區國家而言,歐元兌美元貶值將提高進口成本,形成輸入型通脹壓力,甚至加劇經濟滯脹局面。
《人民日報》( 2014年10月13日22版)