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“爲了使宏觀經濟穩定增長，抑制通貨膨脹，我們不排除任何的可能性更往前走一步。使用包括提高存款準備金率、提高利率甚至其他工具在內的貨幣政策工具。”中國人民銀行行長周小川5月17日晚如是說。一天之後，他的話得到了逐一驗證。
5月18日註定要被記錄在中央銀行的調控史上。這天傍晚，央行一氣宣佈了三條政策：擴大人民幣匯率浮動區間至5%。、分別提高存貸款基準利率0.27%和0.18%；從6月5日起提高存款準備金率0.5個百分點至11.5%。
這一前所未有的政策組合——匯率、利率和準備金率三率齊動，彰顯出央行保持宏觀經濟穩定、防止經濟走向過熱的決心。不過，由於每項政策力度不大，市場普遍預期政策影響較小。
強烈的緊縮信號
對於本次上調金融機構人民幣存款準備金率和存貸款基準利率，央行表示，旨在加強銀行體系流動性管理，引導貨幣信貸和投資合理增長，保持物價水平的基本穩定。
今年一季度，我國GDP增幅達到11.1%，3月CPI上漲了3.3%，雖然4月CPI環比漲幅下降了0.3個百分點，但仍觸到政府今年3%的通脹警戒線；從投資看，1至4月份，固定資產投資增速比去年同期增長25.5%，增速較一季度回升；從信貸看，4月貸款也重回快車道，同比多增了1058億元；從貨幣供應看，4月M2增長17.1%，繼續高於央行此前設定的16%的水平。
正是這一系列數據，使得利率和準備金率都有了動的理由。而擴大匯率浮動區間，在安信證券首席經濟學家高善文看來，可以增強匯率彈性並加快升值步伐，有助於從根本上增強匯率這一市場化調節工具的作用。
“雖然每項政策力度都不大，但三率一起動，旨在向市場傳遞出強烈信號，就是國家已經下了很大決心，希冀控制貨幣信貸總量，保持金融持續穩定健康發展。”申銀萬國高級宏觀分析師李慧勇說。
市場預計影響溫和
央行此次上調存貸款利率的力度，均低於此前市場預期的54和27個基點。而準備金率已經成爲央行常規工具，因此，接受記者採訪的專家普遍預期此次調控影響會比較溫和。
“此次宏觀調控對整體經濟和市場影響有限，主要是心理層面的作用。”著名經濟學者謝國忠說。他認爲，此次加息之後，名義利率扣除利息所得稅和通貨膨脹率後仍然爲負，即實際負利率的狀況沒有得到根本改變。而且，即使實際利率爲正，也需要達到一定高度，才能真正對資金流向發生作用。
不過，此次提高存貸款利率，一個值得注意的地方是五年期以上存貸款利差的變化。調整後，五年期貸款利率僅提高0.09個百分點，而同期限的存款利率卻提高了0.54個百分點，存貸款利差縮小了0.45個百分點。專家指出，一方面，中長期存款加息幅度大，表明央行希望穩定儲蓄，增加中長期儲蓄者的收益，從而穩定通脹，避免一些沒有風險承受能力的人炒股；另一方面，大幅縮小中長期貸款利差，可以抑制銀行發放中長期貸款的衝動。
李慧勇還提出，雖然此次政策組合拳作用有限，但需要關注後續動向。如果不斷加息，對通脹和投資的影響將會逐漸顯現出來。而且，越來越多的跡象表明，國家在利率、準備金率政策方面沒有任何障礙，只要需要隨時都可以動。“這在一定程度上會影響證券市場投資行爲，讓市場更冷靜些，上漲也會更有序。”
宏觀調控任重道遠
對於前所未有的三率齊動，專家依然認爲央行調控之路遠未結束。不少專家預計，三季度利率可能還會再動，而準備金率甚至可能一月一調。
中金公司首席經濟學家哈繼銘稱，此次加息後，稅後利率仍然低於當前的通貨膨脹率，因而存款搬家的誘因仍然存在。所以利率水平還有較大的上升空間，預計全年利率仍會上升0.27-0.36個百分點。
北大教授宋國青指出，從目前形勢看，準備金率幾乎達到每月必調的狀況。預計下半年，在準備金率方面，央行還會有不斷的措施。
李慧勇則表示，對央行後續調控措施，值得關注的是國家外匯投資公司下半年的動向，國家通過它來調控流動性的可能性在增大。
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