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IF1005合約日線走勢圖
天津北方網訊 嬰兒出生後滿一個月,叫滿月,又稱彌月、望月、圓月。5月14日,中國內地股指期貨迎來了『滿月之喜』。期指誕生後,恰逢A股市場遭遇持續一個月的調整,不幸的是,推出不久的股指期貨備受質疑,甚至被指責為市場下跌的禍端。
那麼,期指對整個市場有何影響?期現是否實現了聯動?為何沒有帶來期待的藍籌股行情?什麼樣的投資者踏准了市場節奏?下半年的走勢如何呢?機構加盟會給期指帶來什麼變化?為此,我們采訪了期貨公司老總、專家和業內人士,對期指六大熱點話題進行解讀、釋疑。
自4月16日滬深300期指上市以來,4大合約累計成交達321.39萬手,其中,4月份成交1429588手,5月份至今成交1784353手。上市期間20個交易日,只有首日成交為5.8萬手,其餘交易日成交量均超過10萬手,期指的活躍程度遠超出了人們的預期。
市場參與者初顯多樣性北京中期期貨研究所所長王駿告訴《證券日報》記者,套期保值者、套利者和投機者共同參與市場交易,體現出市場參與主體的多樣性。其中套利機會較多,我們對於上市至今的價差進行統計分析,期指合約上市至今共有688次突破上限,720次突破下限,套利機會佔比為40%,這說明日內跨期套利的機會還是比較多的,熊市套利機會略多於牛市套利。
金鵬期貨副總經理喻猛國對記者說,盡管成交活躍,但投資者交易理性,沒有出現價格偏離現貨指數的惡意『炒新』現象,而初期市場運行平穩,主要是由於市場參與者結構合理,60%以上的期指開戶者為老期貨,具有相當的期貨操作經驗,對於期指的定價應該會比較理性。
而方正期貨總經理嚴若中則在采訪中表示,市場雖然基本具備了價格發現和套期保值的功能。但由於上市初期投資者結構單一,成交量相對較大的同時主力合約持倉量較低,說明市場日內投機交易佔比偏大,期指基本功能能否合理發揮還需要等機構投資者入市後進一步觀察。
期指成為股市『穩定器』期指市場具有避險功能。喻猛國認為,期指上市不僅不是股市破位下跌的罪魁禍首,而且還在一定程度上起到了穩定市場的作用。同時,期指的推出正好給人們的一個很好的套期保值工具,很多投資者利用期指做空,成功地規避了股市下跌的風險。
王駿也認為,在當前宏觀政策調控對大盤產生較大利空之時,如果沒有期指市場,A股市場可能會繼續大幅度跳水。
此外,由於期指市場具有高杠杆性、雙向交易和『T+0』交易模式,而股票現貨市場是全額單邊交易和『T+1』交易模式,許多符合期指交易門檻的投資者在目前『負利率、樓市被打壓和股市跌跌不休』的投資環境下,找到了一個比較合適的投資領域。
對商品期貨產生『抽血效應』期指上市以來,也對商品期貨市場的產生了短期的『抽血效應』,根據4月份統計數據顯示,中金所交易金額為2.746萬億元,滬深300指數期貨合約交易額位列所有期貨交易品種的第三位,佔全國市場的15.19%,相關商品期貨市場份額下降。
雖然如此,但王駿分析說,從中長期來看,受到期指市場的資金集聚效應影響,中國期貨市場的交易規模和保證金規模將不斷擴大。
期指滿月之盈虧看對趨勢 懂得止盈止損者更易賺錢
首月交易,期指市場誰在虧錢?誰在賺錢?誰能踏准期指市場節拍?
喻猛國稱,在期指上市首月,由於市場持續下跌,因此,做空期指的投資者在賺錢,而做多期指的投資者則蒙受了虧損。正所謂股市是宏觀經濟的晴雨表,因此影響期指價格走勢的最重要因素是整個宏觀經濟面的變化,對於中長期投資者來講,必須對宏觀經濟有深入的研究纔能夠踏准市場節拍,單純研究某個上市公司或者某一行業對把握期指價格走勢意義不大。
於軍禮認為,賺錢投資者包括原來商品市場投資者、新客戶中證券市場的趨勢投資者、短線交易員和賣出套保的投資者,他們作為『空軍』,獲得了勝利。而虧損的投資者除了對市場過於看多,此外還包括不知道止損的投資者,還有只會買入開倉而不會賣出開倉的投資者。
嚴若中表示,目前期指市場的投資者主要以有經驗的商品期貨的投資者、證券IB客戶以及一些私募形式的資金為主。從各公司反映的情況來看,具有商品期貨經驗的客戶盈利率較高,而證券IB客戶不熟悉期貨交易的投資者虧損程度大一些。
市場也有少量資金在捕捉套利機會,收益頗豐。從現階段的情況來看,能靈活進行期貨日內交易,懂得及時止盈止損,具有商品期貨投資經驗的投資者,較快地適應了期指的市場節奏。
此外王駿認為,滬深300合約的價值比較大,每手合約的資金價值高達90萬元左右,按15%的保證金比例來計算,所需要的佔用資金將達10幾萬元,投資者參與期貨市場的資金門檻是50萬,這個資金量顯然很難抗得住指數點的波動,因而即使是趨勢判斷正確也很難支橕到短期股指的技術性反彈,只能匆匆平倉離場,那麼在這個市場上,只能是資金量大的人纔能掙錢,而資金量較小的投資者卻不能連續承受浮虧,最終有很大的可能性認賠出局。
期指是一個專業性很強的全新投資工具,做過股票的人不熟悉期貨市場特有的交易規則,而商品期貨投資者卻不太熟知宏觀經濟對股票現貨市場的重要影響,並不太了解股票市場的分析方法,所以那些追新而專業知識欠缺的投資者出現虧損的概率非常大,而那些熟知期指知識的投資者則賺錢的機率較高。
期指滿月之預測下半年行情或以震蕩為主
對於期指下半年的行情,專家們從宏觀經濟,成交量、持倉量及成交額,市場結構和開戶數等幾方面進行了研判和預測。
喻猛國認為,系列宏觀經濟數據來看,世界以及中國經濟總體向好的大趨勢是毫無疑問的,而我國不斷高企的CPI也預示未來通貨膨脹的必然發生,這對於股市是利好因素,但由於國家宏觀調控政策頻頻出臺,加之歐洲一些國家的債務危機不斷反復,對於股市又造成了打壓,總體來說下半年可能呈現一個寬幅震蕩的行情,但下跌空間已經非常有限,總體來說應該在震蕩中走高,不排除突破3400點的可能。
嚴若中表示,由於滬深300期指是我國股票市場大盤指數的衍生產品,下半年股票市場的走勢便決定了期指的走勢。下半年我國宏觀經濟方面市場通脹預期與政府收緊流動性措施兩者將繼續主導股市大盤走勢,股票市場各版塊之間估值水平的結構性調整有可能出現,期指維持區間震蕩的可能性較大。
於軍禮則認為,下半年的行情目前還不樂觀,主要是政策上具有很強的不確定性。
期指滿月之機構加盟期指市場亟待引入機構投資者
近日,隨著中國證監會發布《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金從事股指期貨交易指引》,中國金融期貨交易所發布《套期保值額度申請指南》和《特殊法人機構交易編碼管理業務指南》,這意味著券商、基金等機構可以開立股指期貨賬戶了。
北京科技大學金融工程系主任劉澄教授認為,『這將改變目前股指期貨市場中投資者的結構,從以「個體戶」佔主導,轉變到機構投資者佔主導的狀態。在制度安排上引進機構投資者和戰略投資者,滿足其套期保值的需求。同時,機構投資者的入場將進一步改善股指期貨市場的結構和交易行為,專家優勢也將得以體現。相信隨著機構投資者進入股指期貨市場,投資者結構將會大為改善。』
作為首批融資融券試點券商的光大證券,北京東中街營業部是其北京地區開展融資融券業務的營業部之一,同時針對股指期貨也引入了IB業務。東中街營業部總經理王亮針對在業務開展一個月後的情況,對記者表示,『融資融券業務和股指期貨市場可以相互促進的,如果沒有融券業務,就不能順利地賣空股票,股指期貨的反向套利將受到一定程度的制約。建立融券機制將改變投資者只能做多、不能做空的單邊市格局,使得股指期貨交易者在預測到市場上漲或者下跌走勢後,在多空兩個方向的操作上都能游刃有餘,能夠幫助投資者更好地規避市場風險。因此,融券對於促進股指期貨的功能發揮具有一定的作用。』
而進入股指期貨時代,要求股票現貨市場T+0交易的呼聲日漸高漲。中央財經大學教授張鐵剛認為,『如果A股交易制度同樣采取T+0的方式,能夠使期貨市場和現貨市場更加配套,更加完善對衝機制。A股市場T+0,既是健全微觀市場機制的要求,也是完善宏觀金融環境的需要。』
期指4個合約首月的向下調整,作為滬深300指數成分股的藍籌股並沒有出現與期指同漲同跌較好聯動性的局面,這與期指上市前機構搶籌大盤藍籌股形成鮮明對比。
期指上市,為什麼藍籌股行情沒有隨即而至?
於軍禮表示,由於宏觀調控、加息預期、貨幣政策收緊、外圍市場不穩等原因,市場資金外流,藍籌股反而重心下移。
喻猛國認為有兩方面原因,第一是大量的基金、券商等重量級投資者還未入場交易,因此對藍籌股的影響非常有限,第二是短期宏觀經濟面利空因素頻發,包括歐洲債務危機以及國家對房地產市場的調控,房地產及銀行股受到衝擊,A股市場本來就要跌,期指也是無可奈何。
王駿也認為,機構投資者在政策放開後纔逐步參與期指市場,還沒有建立起與其現貨市場相對應的數量相近、月份相近、方向相反的期貨頭寸;同時持有藍籌股的投資者不會輕易大舉減持業績優秀、成長性好、戰略投資價值高的股票。
他認為,藍籌股行情未至的原因還有,國際板的推出已提上日程,給市場心理壓力較大;農行IPO啟動,巨額的融資對市場資金面是個考驗。藍籌行情何時啟動,還要看市場資金情況。一旦市場資金不足,很可能變成大盤股搭臺、題材股唱戲的局面。
嚴若中指出,雖然從長遠來看,期指有利於引導市場轉向價值投資方向,這有利於藍籌股板塊走強,但這需要期指運行一段時間之後,機構投資者能夠有效地使用這一工具,藍籌股板塊的價值纔有可能被市場重新定位。
期指滿月之藍籌股基本面利空引發藍籌股下跌
統計顯示,期指上市的20個交易日內,主力5月合約的期現價差最高僅為100點左右,最低為略微貼水,絕大部分時間的價差都在20-50點區間變動。
期現走勢互為因果喻猛國表示,在首月交易中,期現市場的聯動性基本得以體現,期貨價格與現貨價格差異不大,沒有出現離譜價格,可以說,期指沒走出『獨立行情』,而是圍繞現貨指數波動,兩個市場都對基本面作出了及時、適度的反映,期現價差合理。
格林期貨金融研究院院長於軍禮說,一般情況下,期指比股指現貨提前5分鍾左右對市場作出反應,但決定市場根本走勢的是股指現貨,期指只是影子。由於套利資金的存在,二者之間的關系互為因果。
嚴若中表示,期指合約與滬深300指數的相關性高達0.989,期現貨趨勢一致。
期現實現相互引導為什麼會出現有時『期貨帶動現貨』,有時卻是『現貨帶動期貨』的情況呢?
王駿認為,『期貨帶動現貨』和『現貨帶動期貨』的走勢都屬於市場的正常表現。
『期貨帶動現貨』的主要原因是期貨市場本身的交易規則比現貨市場更加靈活,高杠杆性、雙向交易和『T+0』交易模式,期貨市場能夠很好地體現出股票市場的未來價格預期。
『現貨帶動期貨』的主要原因是近期國家頻頻出臺宏觀經濟調控政策,對房地產、金融等行業重拳出擊,房地產、金融行業是滬深300指數的最大權重板塊,並因傳導作用直接影響地產金融板塊上下游各行業,重挫市場的人氣,而出現有時現貨帶動期貨價格波動,這是股票市場系統性風險的充分體現。(馬紅雨)