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中國證券報記者:房地產調控和歐債危機再次引發了投資者關於國內經濟是否會二次探底的擔懮,目前國內一些領先性經濟指標已經開始出現下降,您如何看中國經濟下半年的發展趨勢?
丁安華:歐洲債務危機遠未見底,債務危機對中國出口的負面影響將開始顯現,與此同時,國內宏觀調控對進口的壓制作用也將在下半年逐步顯現。我們維持2010年對外貿易將出現恢復性增長的判斷,但貿易順差將顯著收窄,我們將淨出口對GDP增長的貢獻由此前的+0.2%下調至-0.2%。受到房地產調控的顯著影響,房地產投資對經濟增長貢獻將下降,我們調低全年投資增速至22.8%,調低其對GDP貢獻0.2個百分點至5.9%。消費下半年將保持平穩增長,短期缺乏驚喜,預計今年的消費名義增速為18.6%,拉動GDP增長4.1%。整體來看,我們將全年GDP增長預測下調至9.8%。
中國證券報記者:這是否意味著機構之前對於上市公司盈利上漲25%-30%的一致判斷需要調整了?怎麼看經濟增速下調對上市公司盈利的影響?
丁安華:上市公司盈利預期確實面臨下調的風險,因為年初研究機構對上市公司盈利的預計普遍比較樂觀。我們的行業分析師最近也在紛紛下調上市公司的盈利預期,但是力度還比較溫和。房地產、出口行業以及與房地產相關的家電、建材等消費行業的盈利預期都將面臨下調。
中國證券報記者:人民幣匯改的消息在周一引發了市場大漲,你如何看人民幣下半年的昇值空間?這一輪的人民幣昇值是否會像2005年的昇值一樣引發股市的反轉?
丁安華:我們預計人民幣下半年的昇值幅度大約在3%左右,明年可能在5%。在目前的市況下,人民幣昇值只是股市的一大利好因素,而且這個利好因素的效應會很快衰退,它不是引發市場反轉的必要條件。2005年的人民幣昇值與那一波大牛市的到來是巧合,而不是因和果的關系,因為當時昇值恰好是在國內經濟過熱通脹壓力比較大的時候發生的,並不能認為是人民幣昇值帶來了大牛市。
中國證券報記者:你怎麼看下半年的市場走勢,股市會否迎來反轉?投資者應該采取怎樣的投資策略?
丁安華:下半年市場的走勢不容樂觀,很難迎來反轉。一是因為宏觀經濟的增速下滑,二是因為資金面仍然偏緊張。中國經濟的高速增長時代已經結束了,目前的出路唯有轉型,轉型期將是結構性蕭條和結構性繁榮並存的局面。轉型期的牛市必須具備三大條件:消費率提昇、勞動生產率提昇和傳統產業的去產能化過程結束,下半年如果宏觀政策放松,市場會有反彈,但反轉的條件仍不具備。
在什麼情況下市場會發生反彈?我認為房地產調控政策放松的可能性不大,但有可能放松信貸調控,由於上半年信貸增速控制得比較嚴,下半年某一時點管理層可能會適當放松信貸調控的節奏,流動性狀況有望獲得改善。此外,人民幣昇值也會帶來部分熱錢流入,使市場的流動性不再那麼緊張。如果這些情況發生,市場就會迎來反彈,一些傳統周期性行業會有脈衝式行情,但估計持續不會太久。 (招商證券首席經濟學家丁安華錢傑)
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