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中國證券報記者:最新經濟數據顯示中國二季度GDP增速環比回落,您預計下半年經濟走勢如何?風險何在?
孫瑜:需要強調的一點是,這種經濟減速是政府希望看到的。過去六個月,政府采取定量緊縮政策,主動針對房地產市場進行調控,並控制工業企業產能過剩、重點強調節能減排目標等,這些舉措都會導致經濟活動下降。這些都屬於結構調整的一部分,是在政府預期中的。
預計下半年和明年經濟增速應該在9%左右,不會有探底風險。因為如果出現二次探底肯定會有一些征兆,外部是進出口,內部是房地產投資。從外部來看,前六個月中國進出口貿易額增長遠遠超過預期,而且這個成績是在人民幣兌歐元大幅昇值、歐元區爆發主權債務危機的背景下取得的,說明我們此前可能低估了出口行業的競爭力;內部來看,私人企業的房地產投資急劇下降,『國十條』後一線城市房地產交易量萎縮非常明顯,但價格還沒有出現明顯的松動跡象,尤其是核心地帶,預計風險可能在下半年進一步釋放。
秦曉斌:二季度GDP增速為10.3%,與我們的預期吻合,但從降速來看還是有點快。特別是從發電量、工業增加值等來看,實體經濟的趨勢不是太好。如果目前的政策維持不變的話,預計三四季度的降速會加快,三季度降到9.1%,四季度降到8.4%,但全年還會維持9.6%的水平以上。六月份的CPI數據比大家預期的好,通脹壓力有所減輕。
中國證券報記者:宏觀經濟政策會不會有所調整?
孫瑜:5月份住建部與各省簽訂責任書,目標是在年內修建700萬套保障性住房。政府此舉是希望通過保障性住房建設部分緩衝私人地產投資減緩帶來的負面衝擊。而近期加快西部大開發等行動實際上也是希望通過加速城鎮化來提供一種『保險』。政府的工作方針,短期來講是保障性住房建設和西部大開發,長遠來看是結構調整,同時兼顧保增長,防止社會矛盾激化。政策是短期目標與長期目標的綜合協調。
姚鴻耀:上半年中國經濟表現不錯,但A股市場全球墊底。這其中很重要的一點是,雖然美歐病得很嚴重而亞太區包括中國在內很健康,但這不意味著中國不會受到影響。中國的問題就是『內熱外冷』,造成貨幣政策兩難。政策變得非常不清晰、不明朗,這也是市場不喜歡的狀況。
宏觀上,政策還是有相當多不明確的趨勢,這對整個經濟來講是相當大的考驗。南部洪水可能帶來物價上漲壓力,歐洲某些國家爆發問題的可能性很大,也會給亞太經濟帶來影響。
秦曉斌:宏觀政策調整方面,我覺得從財政政策和貨幣政策兩個角度看可操作空間都不大。下半年政策可能更多還是會落腳在調結構方面,比如區域經濟振興、新興產業扶持、保障性住房建設等,這是緩衝經濟過快下滑勢頭的主要措施。
流動性能否改善?中國證券報記者:如何看今年以來的信貸緊縮?下半年資金面能否出現改善?
孫瑜:過去八周央行一直通過公開市場操作進行注資,總數超過1萬億元,相當於將年內三次提昇存款准備金率抽走的9000億元都放回去了,客觀上對市場起到支橕作用。
流動性有兩個層面,一個是宏觀,一個是市場。宏觀來看,下半年經濟增長負面因素比較多,收緊流動性包括加息的可能性都在降低,但不會放開,畢竟通脹風險沒有完全排除。預計下半年收緊流動性的力度肯定不如上半年大,如果上半年偏緊的話,下半年會趨於中性。
從市場角度來講,A股從2007年高點下跌超過六成,但流動市值跟2007年高點相比增加60%以上,達到14-15萬億元。目前市場估值的中心肯定下調了,但現有融資頻率對A股市場來講還是過大了。一方面流動市值上昇,另一方面新的IPO和配股量非常大,這是市場揮之不去的陰影。
秦曉斌: 6月底時銀行資金特別緊張,但目前來看情況已經有了大幅改善。我認為央行繼續通過公開市場操作大幅投放貨幣的可能性不大,相反還有可能會收縮。從信貸看,今年突破7.5萬億元的預算目標可能性不大,此外加息可能性也進一步下降。整體而言,未來大的方向是收緊或者維持現有力度不動。政策要保持延續性,一方面不能收得過緊,怕對經濟造成傷害,另一方面也並不具備松動的空間。
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