央行『意外』加息

　　貨幣政策或將收緊

　　10月19日下午6點59分，大部分人還在下班回家的路上，中國人民銀行已將加息的決定貼上了自己的網站——這是自2007年12月20日以來中國首次提高利率。

　　盡管這只是一次微調——金融機構一年期存貸款基准利率上調0.25個百分點，但還是讓人們覺得很突然。因為就在同一天，上證綜指在還3000點附近回旋，人們仍然認為，市場充裕的流動性還將繼續，防通脹的的任務還未到動用加息的手段。有權威專家認為，只要把CPI(居民消費價格指數)控制在3%?3.5%，就沒有加息的理由，更重要的是，由於當前我國經濟存在增速放緩的趨勢，所以就更加沒有加息的空間。

　　此前央行行長周小川10月10日在華盛頓參加國際貨幣基金組織和世行年會時也曾高調表示：『今年內，中國不會加息。』

　　但是，央行毫無預兆的加息行動，還是粉碎了專家的設想。

　　在感嘆突然之後，人們發現，央行此舉實際上反過來證明了這樣一個基本現實：房地產調控力度還不夠、通脹壓力陡然增大、股市走向還需進一步明確。

　　雙重打擊房地產

　　據央行公布的數據顯示，對一年期的存貸款利率同時提高0.25個百分點，其中在貸款方面，對一年期的貸款利率由5.31%提高至5.56%，對一年至三年的貸款利率由5.4%提高至5.6%，對三年至五年的貸款利率由5.76%提高至5.96%，對五年以上的貸款利率由5.94%提高至6.14%。

　　由於房地產按揭貸款屬長期貸款，年限一般在五年以上，這意味著房貸基准利率主要是由5.94%提高至6.14%。

　　10月20日，住房和城鄉建設部公布，從2010年10月20日起，上調個人住房公積金貸款利率，其中五年期以下(含五年)及五年期以上個人住房公積金貸款利率分別上調0.17和0.18個百分點；五年期以下(含五年)從3.33%調整為3.50%，五年期以上從3.87%調整為4.05%。

　　『這將對房地產形成雙重打擊，』萬科地產證券代表梁潔認為，目前房價仍在高位運行，物價也在進一步走高，不加息將無法抑制其走勢。

　　10月21日，國家統計局公布的數據顯示，9月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.1%，環比上漲0.5%。值得關注的是，自今年4月份出臺房產新政調控以來，房價已經連續多月保持環比小幅波動，但9月份全國70個大中城市房價環比上漲了0.5%，這一漲幅是近半年以來的最高值。

　　鏈家地產副總裁林倩表示，此次加息對當前處於調控敏感期的房地產市場影響十分重大。據她介紹，如果以一套100萬元貸款的房產為例，以等額本息的還款方式，貸款30年，每月可能會增加100多元的成本，這增加了購房人的壓力。

　　不過，梁潔表示，相比於增加成本，加息對市場預期的打擊力將更大，因為五年期按揭貸款利率僅僅提高了0.2個百分點，比一年期貸款利率漲幅要低，但是加息收縮了流動性，抑制通貨膨脹，體現了政府調控房價的決心，這將動搖購房者的心理預期。

　　對此，中原地產則表示，本次加息直指高房價，因為加息打擊了房價看漲的最大理由——通貨膨脹，在通貨膨脹中，房價漲勢往往特別突出。

　　中廣信地產服務機構副總經理卞明表示，這是相關部門的一個信號，充分顯示了國家調控政策不會減弱的態度和決心。雖然0.25個百分點不足以降低太多的價格，但這將是一個初步預熱，未來是否有可能進入加息周期尚不確定，但如果出現持續加息，房地產行業將面臨較大壓力。

　　不過，梁潔認為，從以往的經驗來看，加息的通道一旦打開，接下來將會持續采用這一手段。

　　林倩認為，當前屬於房地產調控敏感期，各項金融配套調控政策、交易稅費調整都空前嚴厲，但房價降幅相對不大，二次調控後開發商仍普遍樂觀，心理預期改變不大，而加息的出爐則是對其心理預期最後一道防線的衝擊，一些實力不足的中小開發商將率先降價，房價松動可能性增大。

　　抑制『通脹』效果不會很明顯？

　　除去對房地產的嚴控，在外界看來，通脹壓力過高也是央行此次加息的原因之一。

　　央行貨幣政策委員會委員、清華大學教授李稻葵第一時間對此事表態稱，『對當前通脹壓力的擔懮是央行選擇此時加息的重要原因。』

　　數月來，CPI漲幅繼續擴大。8月份，我國CPI同比上漲3.5%。這是2008年11月以來，CPI同比上漲的最高水平，也是連續22個月以來CPI的最高水平。國家統計局最新數據顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，環比上漲0.6%。

　　這次加息在北京科技大學金融工程系主任劉澄教授看來，既在意料之外，也在情理之中，同時也表明了中央政府管理通脹預期的決心。『農副產品的價格波動比較大，這是老百姓感受最深的。』劉澄表示。

　　最新數據顯示，9月份食用農產品價格環比上昇2個百分點，非食品價格漲幅總體穩定，但也同比上漲約1.5個百分點。近期全國各地還出現了企業搶購糧食、棉花的情況。

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松據此認為，此番加息顯示了央行對下半年及明年的物價走勢持謹慎態度。

　　其實，從今年3月份開始，市場上就有要不要加息的爭論，但是到了6月份、8月份，加息大棒遲遲沒有落下，在很多人認為今年加息不太可能的時候，加息卻如迅雷般驟至。

　　一些學者對於央行此舉表示多少有點意外。

　　『太突然了。』天大研究院經濟學家、資深研究員王元龍仍然認為不建議加息。在他看來，目前中國的通脹水平與中國經濟增速相符，加息0.25%只是起一個信號作用，對抑制通貨膨脹的效果不會很明顯。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾也表示，加息不會直接影響CPI，但會解決流動性的問題，達到控制投資的目的。

　　目前，從全球范圍來看，仍處於一個零利率時代。日本、美國、歐盟等發達經濟體依然選擇的是寬松的貨幣政策，仍舊維持低利率政策不變；只有澳大利亞、挪威、印度、巴西等少數經濟體在金融危機之後，為應對通脹壓力先後加息。

　　現在中國選擇加息，難免不讓人擔心是否會對中國的實體經濟產生影響。

　　市場樂觀派認為，在全球經濟回暖之時，『加息』除了傳遞通脹的預期外，更重要的是顯示當局對經濟回暖的信心。

　　而有學者卻認為，現在經濟危機還未全面走出，此時采取加息做法並不適時。

　　『通貨膨脹控制在5%以內，只是溫和性通貨膨脹，對經濟影響不大。當前，最首要的問題，不是控制通貨膨脹，而是經濟發展問題。』王元龍說。

　　此次加息最牽動市場神經的，便是『熱錢』是否會卷土重來。

　　王元龍向記者表示了加息以後的擔懮：很可能在短期內將進一步加大人民幣昇值預期，加速外部資本流入，進而導致輸入性通貨膨脹，削弱調控效果。

　　這也是此前不少機構的學者預測年內不會加息的理由。

　　雖然學者們普遍預期加息0.25個百分點的幅度不大，並不足以解決目前的通貨膨脹和資產價格泡沫，但是此次加息卻被認為是貨幣政策將出現重大轉折，預示著過分寬松的貨幣政策的結束。

　　劉澄向記者表示，這次加息是貨幣政策由松到緊的一個分水嶺，貨幣政策由此開始進行轉變，由過去適度寬松的貨幣政策轉變為偏緊的貨幣政策。

　　此外，在過去將近2年的時間裡，為了促進經濟復蘇，央行將利率維持在歷史低位。業內人士表示，此次加息意味著央行提前步入加息周期。

　　『如果接下來通貨膨脹遠遠超出目標預期，加息就是一個持續不斷的過程，但今年加息的可能性不太大。』劉澄說。

　　難改股市利好『軌跡』

　　10月20日，央行公布加息的第二天，美國股市暴跌百點並在世界范圍內引發股市拋售，隨後，大宗商品價格下降，新興市場貨幣匯率下跌，投資者由此降低了對中國經濟增長速度的預期。而在中國，滬指報3003.95點，漲2.1點，漲幅0.07%；深成指報13130點，漲159.81點，漲幅1.23%。

　　分析人士認為，雖然中國意外加息重挫全球股市及商品市場，但A股近期在資金推動下表現強勁，本次加息幅度不大，而且在加息預期下，熱錢的流入更為快速，在資金推動下，兩市上演了利空出盡是利好的逆轉行情。

　　銀泰證券研究所所長王瑞禎表示，在市場層面，加息會使市場短期波動，但不改本次市場上行趨勢，明朗的反轉趨勢不會就此改變。

　　私募基金永生投資合伙人劉行認為，此次加息比市場預期的早了許多，總體上對股市影響偏中性，短期內會對市場的流動性帶來一定影響，對市場構成利空，但不改變股市向上運行的大方向。

　　另外，劉行指出，央行此次加息是否意味著將開啟新的一輪加息周期更值得關注，而至少從目前的經濟數據看不出這樣的趨勢，『我預計未來還有一兩次的零星加息』。

　　建信基金則認為，本次加息開啟了國內新一輪的加息通道。『在進入加息通道的前半段，加息對資本市場來說是利好，這將會增加資金向股市流動的動力。其背後的邏輯在於，在實實在在的通脹面前，加息舉動表明市場資金已足夠便宜，剛開始的加息將促使投資者將資金更多地配置到風險資產之中。此外，目前房地產市場的收緊也在一定程度上促使資金向股市流動，利好A股市場。』

　　而在安邦諮詢首席研究員陳功看來，這次加息的目的主要針對的是國內商業銀行，而不在企業和儲蓄。意在提醒國內商業銀行應該保持冷靜，同時抑制市場流動性。據央行此前公布的數據顯示，今年9月當月的新增人民幣貸款5955億元，高於此前市場預計的5000億元?5500億元的水平。

　　此外，加息對人民幣昇值趨勢有緩和的作用。值得注意的是，已有市場人士表示，由於美日都維持接近零利率，中國加息將會加大人民幣昇值預期，將會吸引更多熱錢流入中國。對此，陳功認為，只是基於利差因素來判斷匯率變化的看法太單一，如果緊縮政策成功導致未來中國經濟降溫，這明顯會導致本幣回軟，影響熱錢流入的欲望，增加其風險。因此，加息之後有助於緩和人民幣昇值的速度。

　　陳功認為，此次中國央行加息的時機值得關注。在過去，中國加息等重大政策一般會選擇在周五的晚上出臺，這是為了減小政策對市場的衝擊。但這次選擇在五中全會剛剛結束的周二晚上宣布加息，顯然反映了金融政策監管者希望發出強烈的信號，引導市場作出預期中的反應。