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●利率調整要考慮它的經濟條件和正負兩方面作用
●從中期看,存款的平均利率必須高於CPI,但這並不意味著每一個時點都是這樣
『十一五』時期老百姓手裡的錢變多了
記者:『不能讓老百姓手裡的錢毛了』,您的這句名言道出了央行的重要職責是維護幣值穩定。您覺得『十一五』時期,老百姓手裡的錢有什麼樣的變化?
周小川:變多了。首先,這5年大家的收入大幅增加。其次,『十一五』時期物價水平除了頭兩年偏高、2008年四季度至2009年下行外,基本保持在可接受的水平上。成熟市場經濟國家往往將通貨膨脹目標定在2%左右,新興市場國家有所不同,但總體來講,既要防止物價過快上漲,又要防止陷入通縮。此外,老百姓還可以選擇存款、債券、股票等各種保值增值渠道來管理自己的收入,而多數渠道的價格在這5年中是比較正常的。收入增加,物價平穩,沒花掉的錢還能保值增值,老百姓手裡的錢當然是變多了。
記者:去年有報道稱,中國的貨幣超發了。物價上漲是否和我們新印了很多錢有關?
周小川:所謂『貨幣超發』是傳統計劃經濟的概念。在計劃經濟中,實物經濟生產多少東西是固定的,價格也是固定的,貨幣發行須與實物經濟一樣多,超過了就叫超經濟發行。這個概念與市場經濟是矛盾的。在市場經濟條件下,金融市場有很多錢在循環,還有很多國際經濟活動,價格也不是固定的,所以評論貨幣政策應當用貨幣供應量偏大還是偏小。
在應對金融危機期間,財政政策和貨幣政策都是擴張性的,我們有意擴大貨幣供應量,這是非常正確的,否則會像世界上許多國家那樣出現經濟蕭條的現象。但也會帶來副作用,由於貨幣政策具有滯後效應,這種副作用會慢慢顯現。宏觀調控就是這樣,應對危機需要有力的調整,危機過後可能需要一些反向的調整。
未來物價水平可能開始慢慢出現回調
記者:從『穩健』到『適度從緊』到『從緊』再到『適度寬松』,『十一五』時期,央行適時適度調整貨幣政策,體現了較強的針對性和靈活性。2011年是『十二五』開局之年,央行將實施穩健的貨幣政策,對此老百姓將會有什麼樣的感受?
周小川:貨幣政策大體可以分為從緊、適度從緊、穩健、適度寬松、寬松五檔。穩健的貨幣政策居中,是經濟正常運行階段的貨幣政策。
貨幣政策從適度寬松轉向穩健,老百姓將會看到,貨幣條件從應對危機狀態穩步回歸常態,物價水平可能開始慢慢出現回調,平均存款還有國債投資的這些利率會大於通貨膨脹。利率產品的價格逐漸上昇,通貨膨脹逐漸下降。此外,社會信用供給的總量,包括信貸、企業債,也包括其他的金融工具向社會的提供,是回復一個正常的水平,使得它不過分膨脹,同時也不過分收縮。
記者:存款准備金率等數量型工具的使用會不會優於利率等價格型工具?
周小川:使用數量型和價格型工具的可能性都不能排除。央行歷來重視利率政策的作用,2010年10月19日、12月26日就上調了存貸款基准利率。利率調整也要考慮它的經濟條件和正負兩方面作用。從經濟條件看,世界經濟復蘇還有不確定性,出現了一些意外情況,比如歐洲主權債務危機,包括我們在內很多人都沒有想到,再如美國經濟在2010年初時還不錯,忽然一下子走弱了。這些意外使得你要考慮經濟復蘇的力度還不夠,在這種情況下有些工具的運用可能需要慎重一些。
記者:這麼說是否意味著央行容忍『負利率』的存在?
周小川:從中期看,存款的平均利率必須高於CPI,使老百姓的存款不受損害,實現保值增值,但這並不意味著每一個時點都是這樣。從短期看,宏觀調控的工具比較少,不可能照顧到每一個方面,一段時間內要服從於宏觀經濟最需要的方面。
從『十一五』時期看,中國老百姓的保值增值的渠道和總的平均存款的利率水平是高於中期的CPI的增長的。
記者:我個人認為,當前我國進口增長較快,進口商品中不少是鐵礦砂、原油等國際大宗商品,2011年應當進一步增強人民幣匯率彈性,減少輸入型通脹壓力。您覺得呢?
周小川:匯率政策要考慮方方面面,你說的這個方面也是對的。人民幣匯率增強彈性,能夠改變進口商品在國內的銷售價格,同時通過進口商品在國內市場的競爭關系來影響整體物價。但分析這件事情還有其他方面,往往不是依靠某一個方面就能得出結論。就單方面考慮來講,我認為你說的是對的。
記者:2011年應怎樣把好流動性這個『總閘門』?
周小川:流動性過多,一方面可以動用一些工具將其吸收回來,另一方面,金融理論認為,貨幣從基礎貨幣到實體經濟有一個創造放大的過程,如果能減緩這個過程,市場上流動性也會減少。
未來五年老百姓手裡的錢會更多更值錢
記者:在接下來的5年中,您覺得老百姓手裡的錢又將有什麼樣的變化?
周小川:『十二五』時期,中國經濟仍將平穩較快發展,這意味著居民收入也會相應提高,特別是『十二五』規劃建議強調『合理調整收入分配關系』,在做大社會財富『蛋糕』的同時分好『蛋糕』,相信老百姓會掙得更多。另外,政府高度重視物價穩定,收入也有保值增值的渠道。因此,未來5年老百姓手裡的錢會更多更值錢。