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許多國家長期以來一直將美元在國際上的支配地位視為對美國賦予的『過多特權』。但是,這種特權現在已經成為一種負擔。美國現在應該預料會出現一個幾種全球性貨幣與美元競爭的時代,並且應該開始創立這樣一個時代。
在其他國家看來,美元的特殊地位為美國對外收支逆差自動提供融資,使它能夠入不敷出。在國內,目光短淺的美國政治家對逃避所需約束的機會表示歡迎,這是可以理解的。但是,來自國外的這種壓力可能有助於促進所需的調整。
當前的貨幣體系有其他嚴重的弱點。最近幾年流入美國的資金大部分來自外國貨幣管理機構、尤其是中國積累的巨額美元儲備。這是美元作為儲備貨幣的直接結果。如果美元沒有讓人上癮的融資作用,美國的日子顯然會更加好過。由於其他國家可以確定本幣對美元的匯率,這種直接乾預導致美元的幣值過高。
比較籠統地說,美元作為世界上的主導貨幣有大約100年的時間,僅僅是因為它沒有對手。後來歐元改變了這種局面。歐元區接受『協調一致的財政緊縮』並且可能發行真正的歐元債券,這表明,它很可能在今後幾年裡恢復其貨幣的吸引力,尤其是如果美國不能削減其巨額預算赤字的話。
過去10年裡,全球外匯儲備中的美元比例已經下降到大約60%。而歐元的比例上昇到25%以上。中國的崛起意味著,人民幣將有資格在實現完全可兌換並擺脫保護性資本控制之後獲得全球貨幣地位。簡而言之,國際貨幣體系已經變成兩極,可能很快變成三極。
美國應該接受這種局面,甚至應該推動這個進程。目標大體上應該是,今後10年左右,美元和歐元在國際上保持同等地位,隨後讓人民幣加入,穩步創建特別提款權。美國應該鼓勵中國和其他國家對歐元以及美元進行乾預。
如果美元對歐元的匯率偏離方向,美國本身可乾預歐元。它還可通過抵消性貨幣乾預以及對外國貨幣管理機構持有美元的收入征稅來公開阻止它們增加美元的持有。它可像它在1979-1980年所做的那樣支持在國際貨幣基金組織建立一個『替代賬戶』,外國貨幣機構可通過這個賬戶將自己的一些美元兌換威特別提款權。
這些變革不會解決國際貨幣體系的所有問題,當然不會讓美國免除解決其財政問題的需要。但是,這些變革會加快世界經濟所需的調整,減少今後發生危機的風險。