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今年的國內煤價呈現淡季不淡的特徵,相比往年今年煤價下跌的幅度(往年都在10%以上,今年只有4.5%)以及企穩的時間都好於往年,顯示國內的需求也較強勢。今年煤價中樞上移,並將在高位運行。
由於電源投資結構的影響、來水情況的不理想、需求的強勁,全國部分省份出現“電荒”,“電荒”的出現使人們更加關注煤電矛盾,且部分省份也在拉閘限電,影響一部分需求,我們認爲煤炭價格上漲的空間越來越小,因此我們需要把視線從未來的增幅上轉向價格已取得較大漲幅的煤種,從這個角度看,無煙煤的安全邊際可能會更高,現在無煙煤的價格相比去年同期上漲30%,而動力煤和焦煤只在10%左右。
關注三條投資主線:一是明顯受益於產量增長以及煤炭價格上漲的公司,如西山煤電、潞安環能、國陽新能、煤氣化、冀中能源、盤江股份、神火股份、蘭花科創;
二是有整合以及資產注入的企業,尤其關注山西省內的上市公司,如煤氣化、潞安環能、國陽新能、大同煤業、山煤國際、開灤股份,這條投資主線值得長期關注;
三是受益於國際煤價上漲,出口相對穩定或有出口配額的企業,如山煤國際、昊華能源、中國神華、兗州煤業。綜合起來我們構建的投資組合是:潞安環能、煤氣化、國陽新能、冀中能源、昊華能源、兗州煤業、西山煤電、盤江股份。
(摘自山西證券《視線應從煤價還能漲多少轉向已漲了多少》,研究員張紅兵) 民族證券:中期適當佈局煤炭股動力煤價格淡季上漲,煉焦煤價格穩定。秦皇島港動力煤平倉價連漲6周,電廠採購價格連漲4周,焦煤無煙煤價格維持穩定。國際煤價進入膠着狀態,國內外煤價差距縮小。2011年預計動力煤價總體將延續上漲走勢,價格保持高位。
4月中旬,發改委上調16省的上網電價,近期有消息透露,國家發改委擬補充上調江西、湖南、貴州三省火電上網電價2分/度,且河南、湖北兩省電價上調幅度擬由1.5分/度調至2分/度。上調電價旨在緩解各地火電企業資金壓力,增強採購積極性,緩解各地“電荒”愈演愈烈的情況。短期來看,上調電價有利於煤價上漲的向下傳導。
5月17日煤炭股集體反彈,基本面因素並無明顯變化。考慮到短期國際大宗商品價格進入調整期,煤價上漲受到諸多關注,上漲有動力也面臨阻力。當前煤炭股估值17倍左右,處於歷史偏低水平,下跌空間有限。
短期內美元強勢反彈,國際大宗商品市場弱勢整理,對煤炭板塊形成拖累,我們認爲這恰恰給煤炭股提供中期介入的機會。後期可能刺激股價的催化劑因素:1.國內外煤價持續上漲;2.上調電價預期兌現;3.國際大宗商品價格反彈;4.煤炭資源大規模整合對市場的影響超預期;5.宏觀經濟政策收緊預期有所鬆動。
1.兗州煤業(600188.SH):煤價市場化程度高,5年產量增兩倍
公司是山東省屬煤炭企業,煤炭業務貢獻94%的營收。由於公司煤炭產品市場化程度高,在通脹背景下能夠充分受益煤價上漲預期。
公司2010年原煤產量4940萬噸,同比增長36%,增量主要來自山西能化天池煤礦、菏澤能化趙樓煤礦、兗煤澳洲菲利克斯公司。
公司以兗煤澳洲和鄂爾多斯能化公司爲主要資源整合平臺,未來有望進一步獲取更多資源。“十二五”期間公司將加大國際國內煤炭資源收購力度,做好現有項目的生產建設工作,2015年原煤產量爭取達到1.5億噸,較2010年增長2倍。公司海外資源收購起步較早,目前資源瓶頸已經解決,未來將逐步釋放產量,保障公司中長期可持續發展。
預計2011~2013年公司EPS爲2.05、2.23、2.42元/股,動態PE 16倍,處於歷史平均水平,低於行業均值。我們看好公司中長期成長性及確定的業績增長,給予“買入”評級。
風險提示:匯兌損益,煤價回調,資源收購存在不確定性。
2.昊華能源(601101.SH):受益出口導向,高盈利高成長可期
公司是我國最大的無煙煤出口企業,每年出口無煙煤200萬噸左右,出口價格普遍較內銷價格高300元/噸左右,出口業務貢獻約50%的盈利。2011財年公司煤炭出口量價齊漲,鎖定全年一半的利潤。未來隨着日本煤炭需求的恢復,公司出口煤價有望持續上漲。
公司成立香港公司,立足海外資源收購,目前進展順利。內蒙古紅慶樑煤礦已經進入內蒙古地區“十二五”規劃,正等待國家發改委的審批,後續將成爲繼高家樑礦之後的又一增長點。
2011年一季報淨利增長94%,預計2011~2012年每股收益至3.01、3.57元,動態PE19倍,基於公司煤質優勢、客戶優勢、高盈利能力、業績確定增長,公司可享受一定的估值溢價,維持“買入”評級。
風險提示:國內無煙燒結煤價漲幅低於預期,噸煤成本漲幅超預期,資源收購存在不確定性。
(摘自中國民族證券《煤價上漲空間謹慎樂觀短期謹慎中期適當佈局》,研究員李晶)