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本週滬深股市如期出現震盪行情,上週股指在一片看空聲中突然崛起,各種利空因素仍充斥市場,譬如回購拆借利率高企,又如美元依然保持強勢,再如通脹率無法下跌而製造業經營越來越艱難等,這些基本面因素使市場充滿空頭氣氛,而指數在這樣的背景下大漲小回,這種毫無緣由的上漲,我們理解爲不是簡單的反彈。
年初2661點啓動的行情,被滯脹的數據給嚇退了,如今的上漲仍是那波行情的延續,目標依然直指兩年前的高點3478點。誠然,我們承認經濟有很多隱患,但這一切都不是阻擋市場向上的因素。從中國股市開局至今,股市與經濟並不呈現正相關聯,股市的上下波動只取決於資金和籌碼的比例關係。最典型的是2002年到2005年期間,中國經濟低通脹高增長,因原材料價格很低,人民幣被低估,出口態勢良好,企業效益空前高漲,但此時股市卻始終低迷不振,我們的理解是資金被擠出,流入實體經濟和房地產。
當前的格局資金和籌碼都處於較爲複雜的狀態。從資金的角度看,考慮經濟因素,央行遲遲不敢加息,雖然市場利率早就超過存款利率很多,而這種嚴重的負利率更使銀行資金拼命搬家。而資金在市場上不敢投入實體經濟,也不敢投入三令五申要緊縮的房地產行業,只能尋找容易被資產泡沫化的產品,股市就是最好的歸宿。
而從籌碼方面來看,自從2008年逐步進入全流通之後,籌碼供應越來越多。但經過6124點以來的下跌,大盤藍籌股跌到前所未有的低估值狀態,尤其是市淨率水平,我們認爲這些大型國有企業的大股東,不可能在兩倍不到的市淨率水平減持他們的籌碼,而他們纔是大小非的重頭戲。那些創業板和中小板則一直在減持,對市場指數影響有限。
綜上所述,我們認爲股市資金總體處於寬裕狀態,除股市之外的地方均難以產生較大盈利,而負利率又倒逼資金擠出銀行,這就是我們一直看好大盤指數有一輪衝擊3478點行情的原因。經過本週的震盪之後,股諺“五窮六絕七翻身”將再次應驗。 國元證券 鄭旻