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一些知名的投資人發表評論說,在2700點上下,某些企業的股票已經很便宜了,具備了一定的投資機會。
那麼,投資機會來自何處?來自資產價格的兩種便宜:相對便宜和絕對便宜。
任何商品之間,在一定時間內,都有較爲穩定的比價關係。一旦失去平衡,就會讓某種資產顯得相對便宜。完全一模一樣的資產,在不同的市場、不同的地域交易,更能顯現出某一方面相對便宜。
相對便宜能產生大量的投資或者更準確地說是投機套利的機會。它出現的數量大大高於絕對便宜帶來的機會,這也是讓投資者眼花繚亂和心生懶惰的根源。人們更願意獲得相對便宜的機會,而不願仔細尋找和耐心等待絕對便宜的機會。
一盎司黃金的價格經常等於十五桶石油的價格。如果一盎司黃金能買二十桶石油,石油就顯得便宜。反之,一盎司黃金只能買十桶石油,黃金就顯得便宜。這是相對便宜;如果黃金的國際價格跌到全球平均開採成本每盎司三百五十美元以下,或者石油的國際價格跌到全球平均開採成本每桶二十五美元以下,它們都顯得便宜。這是絕對便宜。
一盎司白銀的價格經常在一盎司黃金價格的五十分之一上下波動。波動的幅度太大,就構成了白銀或者黃金的價格相對便宜。如果兩者的價格都低於自己的開採成本,就構成了銀價和金價的絕對便宜。
A股和B股、A股和H股、A股和N股(在美上市的中國公司股票)、H股和N股等由於市場、地域、資金、理念、監管等原因,價格經常相差巨大,讓很多股票顯得便宜,這是相對便宜。當某些股票未來產生的自由現金流的折現值大大高於市場交易的價格,又構成了股票的絕對便宜。
相對便宜提供了大量的機會特別是套利機會,很像投資者的酒肉朋友:他經常讓你開心,但又不是那麼牢靠。當全球經濟或某個行業出現泡沫,金市、油市、股市等市場中即使是漲幅最落後的資產,實際也很昂貴,也缺少投資價值,也充滿很大的風險。這一點,在藝術品、收藏品市場和農產品市場尤爲值得注意。當有人說一塊並不稀缺的石頭或者一種明年就能擴產的農產品的漲幅,遠遠小於海南黃花梨或名畫的漲幅時,你最好像愛喝酒的人一樣,在吃飯後問問自己有沒有醉,耳朵好不好使?
絕對便宜是投資者的患難知己,忠實穩重。它是那樣的讓人放心:當大宗商品的價格低於國際平均生產成本時,開採企業必然被迫停產或減產,價格沒有太多的下跌風險;而隨着國際庫存慢慢被消化,隨着國際市場供不應求形勢的到來,價格又將走上新一輪上漲;同樣,當股票未來的回報大大高於長期國債的收益率的時候,股價已經沒有太多的下跌空間,而價值迴歸的到來定然會帶來可觀的收益。
我們在投資生涯中能發現無數的相對便宜的機會,但下手時最好別忘了提醒一下自己:那個一眼看過去相對便宜的資產,是不是絕對便宜?我們的投資,能不能兩全其美? J145