|
||||
美堂漫畫
焦點訪談
主持人:羊城晚報記者武斌
嘉賓:職業投資人鄭宇
天治基金宏觀策略分析師寇文紅
7月份以來地方債問題再度成為市場關注的焦點,先是審計署公布2010年年底地方政府債務餘額達10.7萬億元,緊接著國內媒體爆出了雲南最大的地方平臺公司可能為緩解債務危機進行資產重組以及上海城投貸款從短期展成長期的消息。
會否抑制大盤上漲?
羊城晚報:你們怎麼看地方政府債務的問題?這個問題對宏觀經濟和A股市場會產生怎樣的影響?
寇文紅:地方債對宏觀經濟有顯著的影響,主要體現在:一是迫使政府和央行重新審視2008年年底到2009年上半年不計後果的財政、貨幣政策以及延續多年的土地財政,在政策取向上將會更加慎重;二是對央行的貨幣政策也產生明顯的約束,限制了提高基准利率的空間;三是迫使各級政府削減投資,加快轉變經濟增長方式。這些都將導致中國經濟增速逐漸放緩。對股市來說,目前股市投資者擔懮的問題有兩個,一是地方債務危機會拖累經濟增速和上市公司盈利;二是地方債務將來會給商業銀行造成壞賬。在未來一段時間,這種擔懮會持續存在,抑制大盤的上漲。
鄭宇:地方債務問題確實已成為困擾中國經濟的一個關鍵問題。一方面,在國家調控房地產市場的大背景下,地方政府的償債能力下降帶來的違約風險;另一方面,由於地方政府償債能力下降,使得其投資能力也會下降,導致中國經濟『三駕馬車』之一的投資增速下降,從而拖累GDP增速。反映到證券市場,前者可能導致銀行業的業績下降,而後者則可能導致上市公司整體業績的下滑。也就是說,這個問題得不到解決的話,股市就缺乏系統性向上的基本面動力。
減持會否衝擊市場?
羊城晚報:近期市場上有一種說法,即地方國資可能會通過減持部分國企上市公司股權,以緊急應付地方債務清理中出現的危機。據統計,目前A股市場上實際控制人為地方國資的上市公司有622家,市值約2.7萬億元,如果普遍出現國資減持行為對市場的衝擊會相當大。你們怎麼看這個問題?
鄭宇:我不認為上半年地方國資控股上市公司的大股東減持增加是因為地方政府償債危機導致的。在目前的管理機制下,國資減持後獲得的資金不會直接劃撥到財政或地方融資平臺用於償債,國資減持更多是出於自身的資金等需求及其對市場和公司價值的判斷。
寇文紅:多家地方國資控股的上市公司6月份出現在大宗交易名單中,可能有各種原因,未必就是在通過減持國有股權為地方債買單。未來地方債形成的壞賬不會多到有必要通過大規模國資減持來為其買單的地步。我們傾向於認為將來會通過幾個途徑來解決這些壞賬一是由地方政府買單,可能會發行地方市政債券,或者成立資產管理公司來剝離不良資產;二是地方政府無力承擔的部分最終形成商業銀行的壞賬,但中央政府可能通過財政注資的方式來補償商業銀行的損失,即由全民一起承擔———就像2003年、2004年商業銀行上市之前用外匯儲備注資一樣。
武斌