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今年三季度,在政策面相對穩定的情況下,市場資金面呈先緊後松態勢,債券市場雖處於震蕩調整狀態,但總體運行平穩。7月份上證所債市交易活躍,成交量相對較大,7月12日達1035.52億元;8月中旬成交量繼續溫和上揚,8月15日為1081.01億元;9月份以來市場震蕩上行,短期內成交量增加,9月16日成交量達1138.17億元。同期,深交所債市行情也有相似之處,交易逐步活躍,成交量也進一步放大。
業內人士分析認為,經歷了兩批保證金存款上繳准備金的市場資金面目前相對寬松,然而收益率震蕩的築底期還將延續較長一段時間,處於築底期的債市短期內難言樂觀,資金面仍然是制約債券市場行情發展的主要因素。
利好支橕債市上揚
9月5日,央行將商業銀行的承兌匯票、信用證、保函等業務的保證金存款納入存款准備金繳存范圍。中、農、工、建、交五大行及郵儲銀行從5日起分三期繳存,比例為20%、40%和40%;其他銀行則從15日起,分六期繳存,前四期為15%,後兩期為20%。受此影響,市場之前的緊張情緒大為平復,資金利率重拾漲勢。
有研究機構表示,從8月的資金面分析,銀行超儲率一直維持低位,加上雙節時期現金會分流銀行資金,預計在准備金基數調整後,9月資金面需求的大幅上漲將對資金面產生較大影響,9月和10月銀行間市場無論從資金需求變化和對政策的反應都會使資金面趨緊,至11月後資金面或出現相對緩和。
從銀行間債券市場表現來看,今年8月份以來,銀行間債市資金面持續呈現寬松態勢,而值得關注的是,銀行間債市的發展為企業進一步拓寬了直接融資的渠道。據銀行間市場交易商協會透露,截至今年9月17日,在交易商協會注冊發行的短期融資券、中期票據、中小企業集合票據和定向工具等非金融企業債務融資工具總量已經突破了5萬億元,通過銀行間債市公開募集資金的各類企業已經超過1000家。
根據有關機構預測,隨著資金面呈現出平穩回落態勢,短融、中票、金融債等債券品種收益率大幅上行,未來市場有望逐步企穩。三季度二級市場方面,轉債市場經過半年多的調整,多數轉債的到期收益率已經為正值,並且平價溢價率也都大幅調整,業內人士認為,轉債的絕對價格已經相對安全,未來雖有供給壓力,但基本上在市場預期之內,轉債市場開始進入價值投資區域。
此外,央行數據顯示,今年上半年,企業債券淨融資達6588億元,同比多90億元,隨著鐵道債、國家電網債、中石油債等大型央企債陸續面世,債券市場的融資平臺將會發揮更大的作用。
配置價值逐步顯現
天弘基金分析師認為,雖然債券市場仍然面臨不穩定因素,但中長期債券市場仍有較多投資機會。對於信用產品,目前3年期的企業債收益率已經達到5%以上,5年期收益率已經達到6%以上,長期來看信用債已有較好的絕對收益率水平。城投債投資方面,隨著財政部下一步將采取措施加強地方政府債務管理,城投債的償債保障也將逐漸清晰,投資機會出現。
在信用債投資配置方面,業內人士表示,近期中票短融指導利率下限不斷大幅上調,顯示出在當前資金面波動加劇、供給規模居高不下、主力需求疲弱的背景下,投資者對中長期信用債普遍看空,信用債走勢依然受到較大的供給壓力。對於投資者來說,中長期看,短融及中長期利率品種具備逐步配置的價值,把握利率產品收益率波動機會,擇機賣出信用產品等待更高收益是較好的選擇。
在可轉債市場,8月份以來轉債估值水平逐漸回落,配置價值開始顯現,在投資者對於市場資金面負面預期逐步增強、股票市場持續下跌等因素衝擊下,近期持續重挫的可轉債市場,展現出一定止跌特征。
多數分析師認為,未來供給壓力對轉債估值的衝擊不會更加明顯,從長期投資的角度講,目前的轉債價格具有足夠的吸引力,且安全性較高,長期獲取高收益的可能性大,不過短期內受制於轉債供需基本面的擔懮以及股指的持續低迷回暖速度可能受限,接下來轉債估值修復的快慢將主要取決於股市趨勢性轉暖的時間。