|
||||
“牢牢把握髮展實體經濟這一堅實基礎”已成爲2012年中國經濟發展的戰略選擇之一。重視實體經濟地位,是對經濟發展路徑認識的理性迴歸,也是產業佈局理念的螺旋式上升。實體經濟和虛擬經濟的關係是經濟中的“硬件”和“軟件”的關係。把實體經濟作爲支撐,把虛擬經濟作爲平臺,兩者互爲依存、互爲因果、互相促進,經濟才能充滿活力和生命力。就當前情況而言,發展實體經濟需要一個健康活躍的股市。2011年前3季中國經濟增長9.4%,在世界一花獨秀,但A股卻以21.68%的跌幅(滬市)居全球倒數第三,創下了“A股史上第三大熊市”。而2011年前3季經濟增長僅1.8%的美國其股市全年上漲6.13%,深陷債務漩渦中的英股全年也只跌5.65%。對2012年的中國股市,不少人進一步表示悲觀:中央經濟工作會議強調“發展實體經濟”,作爲“虛擬經濟”的股市更沒戲了!顯然,這是一種把實體經濟和虛擬經濟對立起來的看法。
“發展實體經濟”需要股市提供資金支撐
“發展實體經濟”面臨的首要問題是資金。資金融通手段主要有直接融資和間接融資兩種。直接融資的金融工具主要是證券,典型的間接融資則是銀行存貸。一般而言,直接融資的優點在於:資金供求雙方聯繫緊密,有利於資金快速合理配置和提高使用效益;由於沒有中間環節,籌資成本較低。中央經濟工作會議提出2012年要“把穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好地結合起來。”就貨幣投放角度,“穩增長”和“控物價”是一對矛盾。直接融資優於間接融資的另一功能是能有效緩和兩者矛盾。這是因爲間接融資(銀行信貸)額和貨幣投放量呈強正相關關係,用間接融資手段支持發展實體經濟,必然要求增加貨幣投放量,從而對“控物價”產生負面作用。而直接融資的資金來源主要是民間存量資金,它基本不需要擴大貨幣投放量就可支持實體經濟發展的融資需要,從而不會對“控物價”產生負面作用。而且,民間存量資金流入股市,還減少了炒樓資金和放高利貸資金,有利於抑制樓市泡沫和民間高利貸泡沫——這也是發展實體經濟的背景之一。有人質疑:強調搞活股市會不會產生新的資產泡沫,從而與中央精神相左?當前(2011年底)上證綜指估值爲12.02倍市盈率,滬深300估值爲10.35倍市盈率,低於滬市歷史大底998點市盈率(2005年6月6日12.91倍)、1664點市盈率(2008年10月28日13.3倍)的估值,也低於道指、標普500、納斯達克、日經225等國際成熟市場指數市盈率的估值。因此,當前A股整體估值不是泡沫問題,而是嚴重低估的問題。
“發展實體經濟”需要股市實現資金優化配置
“發展實體經濟”需要通過股市實現資金優化配置。“發展實體經濟”有一個問題必須引起我們警惕,就是“投資盲目性”,它導致產業重複建設和產能嚴重過剩,破壞資金優化配置。通過銀行間接融資手段發展實體經濟,由於融資信息欠透明,項目可行性研究報告水平普遍不高,受審批人員行業判斷能力影響,不易做到貸款資金優化配置。而股市直接融資不同,股票發行信息透明,要通過審查、保薦承銷、詢價、認購等多個環節。相對銀行間接融資而言,資金優化配置效率較高。
股票市場的價格發現功能即發現虛擬資本所代表的權益價格,是實現增量資本在實體經濟各部門之間優化配置的基本工具。虛擬經濟通過有效的信息揭示及相應的金融創新,可以處理因信息不對稱所產生的激勵問題;可以通過資產價格的信息功能來判斷企業經營的好壞、投資業績的優劣,使虛擬資本可以迅速從效益低的領域流向效益高的領域,促進優良企業的快速發展,不斷對資源進行重新分配和重組,提高實體經濟的運作效率。
“發展實體經濟”需要股市來實施風險管理
複雜的國際經濟環境使我國實體經濟發展面臨巨大運作風險。比如匯率風險,進口原材料價格風險、債務風險、通貨膨脹風險、利率風險等。在國際經濟金融環境較爲動盪的前提之下,我國企業和產業國際化必須擁有可以抵禦國際風險的保護傘,股市中的金融衍生工具(遠期、期貨、期權和互換等)爲企業提供了廣泛的風險管理工具。
強調“發展實體經濟需要振興股市”,是針對當前股市過分不正常低迷而言。振興股市目的是建立一個與實體經濟協調發展、對實體經濟構成巨大支撐的健康股市。作者系廣東商學院教授
| ||