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美國逐步走出消費淡季和中東地緣局勢升溫,使得國際油價自2月以來明顯走強,截至北京時間20日20:12,NYMEX原油期價連收6陽,並漲至每桶105.80美元的近9個月來新高;歐洲布倫特近月原油則最高漲至每桶121.15美元,大有逼近金融危機以來的高點——每桶127.02美元之勢。雖然短期原油可能延續強勢,但隨着能源成本迅速上升,全球經濟復甦動力漸被削弱,若排除突發因素的刺激,油價飆升的可持續性並不強。
投機資金看好國際油市
在歐洲與伊朗能源關係趨於緊張之後,投機資金強烈看好國際油價後市。從美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五公佈的數據來看,截至上週二,對衝基金和其他大型投機者增持了NYMEX原油期貨期權淨多頭部位28180手至233889手,達到2011年5月以來最高水平。非商業淨持倉呈現淨多頭格局表明市場對於國際油價走勢偏向樂觀。
美元指數上週在79.7點附近的關鍵位置遭遇了較強的阻力,短期再度轉入弱勢,這在一定程度上提振了國際油價,因美元走軟使以美元計價的國際油價更爲便宜。歐洲央行在去年12月份推出長期再融資操作(LTRO)之後,歐債危機加劇的風險開始逐步化解,歐洲市場油價漸漸擺脫了整理走勢繼續向上邁進。近期希臘債務問題解決方案逐漸明朗,市場心態開始好轉也在一定程度上增強了資金入市的積極性。美聯儲重申保持低利率政策不變則是油價加速上行的導火索。
供求差異導致價差拉大
從今年的天氣情況來看,歐美天氣差異帶來的需求差異是影響兩地價差的重要因素。美國冬季氣溫相對歷史同期而言偏高,取暖油消費水平偏低。美國石油協會(API)數據顯示,受取暖油需求下降拖累,美國1月原油需求同比大幅減少5.7%,至1802.6萬桶/日。歐洲則遭遇了冷冬,原油消費需求相對強勁,這使得布倫特原油與NYMEX原油走勢在1月底至2月初出現了明顯的背離,價差拉大到每桶19.02美元。
需求上的差異是導致價差擴大的主要原因,同時供應因素也不容忽視。經幾任總統的不懈努力,美國對中東地區原油的依賴已大大降低,敘利亞、伊朗等問題對美國國內能源市場供給的影響已經非常微小,但歐洲則因北海油田產量下滑而增加對中東地區的依賴。美歐能源供給對中東格局敏感性上存在較大的差異,這也是兩地油價走勢背離的重要原因。
季節性規律支持油價上升
全球原油消費主要集中在北半球,尤其是北美地區,美國油品消費以汽油爲主的結構特徵使得國際油價隨着汽油消費的淡旺季的變化而波動。從過去25年國際油價走勢的季節性規律來看,10月中旬至次年2月底多爲油價調整期,因這期間美國作爲全球最大的能源消費國汽油消費正處於冬季低潮;調整結束之後,與美國汽油消費逐步走出低谷相對應,3、4月份油價通常表現爲穩步上升。隨着美國失業率進入高位快速下降階段,市場普遍看好美國汽車駕駛高峯對油價的提振,今年油價的季節性上升相對往年而言啓動更早。
儘管伊朗問題對國際油價的直接影響不容忽視,但油價上漲背後的真正動因還是供求關係。伊朗對歐洲的出口下降,取而代之的是對亞洲的出口上升,在其原油正常生產和運輸被破壞之前,對國際能源市場供求平衡的實質性影響並不大。從戰爭的角度來看,伊朗作爲OPEC的第二大產油國,對世界能源市場供求平衡的影響遠遠超出了利比亞,如果再考慮其對赫爾木茲海峽的控制能力,那麼伊朗局勢導致的原油地緣政治風險升水將遠高於利比亞戰爭。
(來源:中國證券報)
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