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僅5000萬元淨資產,136萬元固定資產的進出口資產,其“核心價值”到底體現在哪兒公司應該說清楚
-中國資本證券網夏齊林
近日,普洛股份(000739.SZ)發行股份購買關聯方資產的公告發布後,引起投資者極大關注。
根據增發預案,上市公司此次交易標的資產預估值爲9.5億元左右,其中淨資產僅爲5000萬元的醫藥進出口業務相關資產(以下簡稱:進出口資產)預估值竟達4.20億元,增值率740.45%,估值佔總置入資產的44.22%。
此次普洛股份置入的資產中,有康裕醫藥100%股權、康裕生物100%股權、得邦製藥100%股權、漢興醫藥96%股權以及進出口資產,而投資者始終搞不明白,爲何一個進出口公司卻成爲此次收購中最“核心”的資產。
從普洛股份與關聯方歷年的交易來看,呈一種“關聯交易量越來越大、利潤越來越小”的趨勢。有投資者表示,爲何與上市公司交易的關聯方之一的進出口資產始終盈利,而上市公司卻總是虧損?
對於普洛股份而言,有以下四個疑問需要澄清。
進出口資產爲何估值如此高?
此前,中國資本證券網對普洛股份置入資產中的進出口資產進行了相關報道,根據增發公告,進出口資產總資產爲25864.79萬元,其中流動資產爲25546.93萬元,非流動資產爲317.86萬元(含136.50萬元的固定資產,其中辦公用品72.15萬元,車輛64.35萬元),總負債以及負債均爲20864.79萬元,由此計算,進出口資產的貨幣資產比例高達98.77%。也就是說,進出口資產中絕大部分都是貨幣資產。
另外,進出口淨資產爲5000萬元,而按收益法評估其預估值高達42022.47萬元,評估增值37022.47萬元,增值率高達740.45%,於是,進出口資產交易的價格也佔到了此次交易標的總預估值9.5億元的44.23%。
從披露的信息看,進出口資產基本是貨幣資產,以及必要的經營資質。
對此,有投資者質疑,進出口資產就一個辦公場所,幾輛車加一點辦公設備以及一幫跑腿的工作人員,爲何增值率會那麼高呢?
盈利能力驚人
超集團旗下醫藥資產?
根據增發公告,進出口資產淨資產爲5000萬元,2010年度、2011年度實現淨利潤分別爲5105.63萬元、4705.54萬元,則淨利率分別爲102%、94%。
而作爲進出口資產的主要產品供應商橫店集團旗下其他醫藥資產在2011年的盈利情況卻不盡如人意:
康裕醫藥淨資產1565.82萬元,淨利潤142.20萬元,淨利潤率9.08%;康裕生物淨資產12354.70萬元,淨利潤1476.87萬元,淨利潤率11.95%;得邦製藥淨資產12949.51萬元,淨利潤-291.06萬元,淨利潤率-2.25%;漢興醫藥淨資產10514.07萬元,淨利潤905.64萬元萬元,淨利潤率8.61%。
而從普洛股份已公告的信息來看,至2011年9月30日,上市公司淨資產爲7.76億元,淨利潤爲-958.39萬元,淨利潤率爲-1.23%。
從以上數據可以看出,橫店旗下的醫藥資產(不含普洛股份以及進出口資產)的淨資產爲37384.1萬元,而淨利潤只有2233.65萬元。
投資者對此表示,橫店旗下連同普洛股份的醫藥資產數十億,合起來也不如一個淨資產僅有5000萬元的代銷產品的進出口資產賺錢,爲何不與客戶直接交易而要把大頭的利潤分給進出口資產呢?
“核心價值”在哪兒?
增發預案顯示,進出口資產對大客戶的產品部分爲合同製備類產品,而合同製備類產品是指嚴格按照海外客戶的需求,利用企業(其他標的資產)的技術研發能力和生產優勢,爲客戶定製所需要的專業原料藥和中間體產品,爲客戶的專利新藥或者大批量通用藥品提供專業配套原料。該類客戶的前期開發所需時間較長,投入較大,對於企業的產品的生產流程、質量體系、環保體系等各方面要求均較高。
有投資者表示,“其他標的資產”是指康裕製藥、得邦化學、醫藥科技,還是其他,比如進出口公司的136萬元的固定資產或者研究人員?客戶的要求最終是由“進出口公司”實現,還是完全由康裕製藥、得邦化學、醫藥科技等其他資產來實現?
從常規來看,僅有5000萬元淨資產,136萬元固定資產的進出口資產,是不可能獨自完成上述產品生產,滿足客戶要求的,而其維持老客戶以及開發新客戶也只可能是“狐假虎威”。
投資者不禁要問,這樣一個必須依靠“其他資產”,無法獨立經營且“兩頭在外”的資產,其“核心價值”到底體現在哪兒?
爲何關聯交易越多
虧損越嚴重?
根據普洛股份公告,2011年上市公司與關聯方發生的關聯交易或在9.66億元,而2010年實際發生的關聯交易爲5.92億,同比增長63.18%。
根據公告顯示,2010年度,普洛股份向關聯方銷售產成品3.69億元,佔同類業務比例的24.26%,其中浙江橫店進出口有限公司2.13億元;向關聯方採購原材料、蒸氣電以及接受勞務發生關聯交易2.23億元,其中與向浙江橫店進出口有限公司採購原材料3513.43萬元。
2011年6月份,普洛股份還預計向關聯方銷售產成品4.88億元,採購原材料、蒸氣電以及接受勞務發生關聯交易4.78億元,其中向浙江橫店進出口有限公司銷售產成品2.90億元。
普洛股份2010年報顯示,上市公司實現淨利潤2378.93萬元,然而,2011年業績預告顯示,普洛股份業績預計下降1600–1800萬元,同比下降67%-76%。
事實上,2011年初,普洛股份日常經營管理交易議案預計關聯交易總額10.38億元,同比增長74.1%,該議案被股東大會否決,而上市公司關聯交易過多,也引起了監管機構的注意,青島監管局曾責令其改正。
投資者表示,進出口資產利潤只可能是拿貨成本與產品銷售的價格差,爲何進出口資產始終能取得高額盈利,而隨着關聯交易的增多,普洛股份爲何卻由盈轉虧?
中國資本證券網數次致電普洛股份,但其董祕閻國強的電話始終無人接通。
(來源:中國經濟網)
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