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浙商證券資深投顧朱雍利
兩會期間,相關主題、概念性股票將有表現的機會,但均屬交易型機會,難以積聚市場足夠的興奮點。未來股指若能鼓起餘勇,離不開市場對銀行的配置,及對網絡科技股的狂熱追逐上。但從市場實際運行節奏看,階段性、間歇性的表現難以支撐指數長期的量價背離,尤其是經過空頭回補後的反彈。
從中期看,驅動大盤上行的動力漸行漸遠。權重股估值修復至一定程度後,沒有必然向上的理由,更多是市場自身的博弈。經濟結構化時代,投資者對於風險資產的偏好整體呈下降趨勢。我們面臨不同的資產配置環境:2006年~2007年,銀行存款下降是因爲股市的吸引力上升;從去年下半年開始,或從2008年開始,中國經濟的槓桿行爲一直處於加槓桿之中,所以我們看到銀行的表外業務大發展。而這條利益鏈根源於銀行的壟斷地位,利率非市場化。以資產的不同久期來設計更多的產品從而獲得吸收的資金,存款負利率之下社會資金必然流向更多的結構化產品。這是實業發展過程中缺乏產業核心競爭力的表現,最終將產生泡沫。更爲現實的是,盈利模式的最終輸出口是二級市場的買單者。今年前兩個月在沒有明確政策刺激之下,實際的信貸增速令人擔憂,同期銀行存款開始下降,資金尋求稍高利率,但要求獲得相對穩定的回報,從而降低投資者對風險資產回報率的要求。
因此,A股遠談不上牛市。我們認爲,本輪以銀行爲起始的資金安全配置需求行情,下半段受到投資者對網絡科技股的追捧,從估值、業績到主題、概念,行情呈現出較爲清晰的悲觀中見底、猶豫中上行、最後在瘋狂中見頂的市場規律。當然,目前階段猜測頂部在哪裏毫無意義,但有幾個指標值得注意,亦是風險點:第一、量價的背離情況;第二、創業板中某些股票連續跳水。兩者是市場的技術研判,適用於大級別的反彈亦或下跌。後一個指標則是市場現實提出的另外一個背離,今年的業績水平支撐得了小市值品種目前的價位嗎?2500點以上是A股進入高風險區域,指數可能猶有一衝,但市場整體的投資機會在降低,需控制倉位,切勿盲目追漲。
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