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近期,關於IPO改革的爭論很多,爭論來爭論去,IPO的改革還是停留在書面上,還沒有實質性的措施,IPO改革就一定會取得成功嗎?未必。給大家說一說歷史,就會看到有時候所謂的改革最後實際上是添亂而已。在2000年之前,股市一片蕭條,深受套牢之苦的投資者、股評家、經濟學家將股市的萬惡之源歸罪於新股的發行,認爲這是市場最大的不公,認真買股票的人都套牢了,而那些不動腦筋的專業申購者卻不勞而獲,於是呼籲股票不能靠錢來申購,而是要向持股人配售,這樣既可以對套牢的人進行補償,也可以鼓勵更多的人買二級市場股票。這樣冠冕堂皇的建議還真說動了管理層,2000年2月14日晚上,中國證監會公佈了一個被市場稱爲特大利多的《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》,這個消息一出,股市稍稍漲了一下卻很快回復常態,人們單相思地期望大量申購資金搶購二級市場股票的局面沒有出現,過了一年多,證券公司發現客戶保證金開始減少,大量專門申購新股的機構資金陸陸續續退出了市場,資金是證券公司經營的一個很重要的蓄水池,大量資金的退出,證券公司難以爲繼,到2004年,幾乎所有的證券公司從技術上講已經瀕臨破產,別看現在的那些上市券商多風光,當年一個個敗績還歷歷在目,二級市場配售新股的方法最終證明不但沒起到刺激市場的作用,卻使市場的客戶保證金流失了一半,終於,這個發行方法就不了了之了。
向二級市場配售新股要靠投資者自己申報,但對大多數投資者而言,根本就不知道怎麼幹這個活,於是,處於困境中的證券營業部就開始了“創新”,在收市前幾分鐘,將客戶未申報的股票自己進行申報,中籤後劃入另冊,這樣的業務券商給了一個很難聽的名稱叫作“揀垃圾”,在當年的大熊市中,這種“創新”業務使一部分證券公司活了下來。
這段經歷已經成了中國股市的歷史,20多年來,每一個階段的股票發行都有一段段極其精彩的故事,現在的新管理者未必清楚每一段故事的緣由,如果不清楚各階段的來龍去脈,連市場感覺都找不到。其實,每一次新股發行方法的改革,都要解決這樣一個核心問題:安全地、公平、公開、公正地將股票發出去,市場的震盪最小。以前叫新股發行,現在給了一個洋名叫IPO,但這幾年的IPO充滿着亂象,接下來又要面臨改革了,但現在改已經很難了。對投資者而言,越早期的新股發行賺錢的機會越多,而現在已經成了食之無味、棄之可惜的“雞肋”,看看最近出臺的IPO改革徵求意見稿,好像是機構們起草的文件,胳膊全往機構裏彎,那個人投資者還是歇了吧,讓機構們自娛自樂去得了。
應健中
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