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近日,有媒體發了一篇題爲《美元指數與滬深300指數間的奧祕》的文章,指出A股市場與美元指數之間長期呈現很強的負相關關係。簡言之,只要美元上漲,A股就會下跌;美元下跌,A股市場就會上漲。
從筆者的觀察來看,上述研究的結論是準確可靠的。爲什麼這樣?其背後的機理是什麼?筆者認爲主要有以下兩個原因:
其一,美元指數變動會改變全球資本流動方向。若美元走強,則國際資本從發展中國家撤出流入美國;若美元走弱,則國際資本從美國流向新興國家。近的例子是2008年9月份,美國金融危機惡化,全球資本回流到美元資產,新興國家的股票市場出現慘跌。長期看,2001年至2008年,美元一路下跌,國際資本撤出美國流入金磚國家,讓這些國家的股市都走出大牛市。
其二,美元走強會導致大宗商品跌價,從而傳導到股市中引發股價下跌;美元走弱,則大宗商品價格上漲刺激股市上升。全球大宗商品主要分佈在發展中國家,其價格漲跌對該國經濟和金融影響自然很大。新世紀的前8年,俄羅斯、巴西及南非的崛起,靠的就是弱勢美元下商品價格的不斷上漲,這些國家的股市出現大牛市也在情理之中。而美元走強的極端情況出現在上個世紀80年代末,其導致的石油價格持續下跌直接讓前蘇聯解體。
從上述分析可見,只要一國的經濟對資源的依賴程度越高,則其股市必然與美元指數的負相關性越強。看清了這種邏輯關係,就可以通過分析美元的趨勢來判斷股市的牛熊。
從最近的局勢看,美元走強是大概率事件。在最近三個季度中,無論是黃金還是石油、有色金屬,價格跌幅都在20%左右。而美元指數從2011年9月份的75左右,上升到目前的82以上。接下來,歐元區政治分歧的加劇,只會讓美元越走越強。
對於中國而言,去年四季度出現明顯外匯佔款減少,說明資金迴流美元,對應的是11月份和12月份股市跌了10%以上。今年4、5月份,美元指數繼續大漲。那麼,A股市場下跌是大概率事件。
這樣分析下來,除非美國出現QE3讓美元重新走弱,否則,A股市場在下半年難有上漲機會。
財經評論人尹中立
據每日經濟新聞
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