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7月CPI同比上漲1.8%,漲幅比上月回落0.4個百分點,爲兩年多來首次跌穿2%,說明物價指數已經持續低企。據此,業內人士認爲這爲日後的貨幣政策調整打開了騰挪空間。經濟下行驅動CPI回落
就目前來看,分析人士較爲一致地認爲是食品價格的回落導致了CPI的回落。但筆者傾向於認爲,CPI指數的大幅回落,其實核心動力來源於經濟的不景氣。因爲經濟下行,不僅僅使得工業品價格大幅走低,同時,驅動着勞動力價格、終端產品價格、市場需求的回落。因此,市場普遍認爲低CPI指數並不意味着證券市場的預期會有較大的改變。恰恰相反,越是CPI指數的大幅回落且持續低企,越意味着經濟環境不佳。
貨幣政策騰挪空間不大
不過,即便如此,也不能認爲貨幣政策出現大的騰挪空間,畢竟CPI數據有望反抽。一方面是今年油價一度暴跌,但在近期卻迅速回抽,因此,本週油價再度提升。這就意味着生產成本提升將倒逼CPI指數回升。另一方面則是因爲目前糧價再度回升,意味着飼料價格成本回升。與此同時,到了秋季,正是生豬旺季,所以,生豬企業完全有能力將飼料價格回升的成本轉嫁到消費者身上,最終使得整個CPI指數再度回升。甚至有分析人士猜測7月份將是我國CPI的低點,隨後將逐步回升至3%以上的水平。在此背景下,意味着負利率有望終結,同時,指望進一步降息的空間就不大。另外,由於國際糧油價格的大幅提高,輸入性通脹的壓力也有所增強,因此,CPI指數有望在生產資源成本提升的驅動下出現回升,從而封閉了後續的貨幣政策騰挪空間。
更何況,即便CPI數據不回升,忌憚於2008年4萬億經濟刺激計劃所留下的後遺症,也不可能再一次出臺全局性的刺激經濟增長政策,尤其是不可能再度寬鬆貨幣。否則就是短線經濟回升,但隨之又將步入到高通脹,然後又貨幣緊縮的惡性循環。因此,CPI指數的回落並不意味着貨幣政策有着更爲樂觀的騰挪空間,因此,A股市場的利好效應相對降低。金百臨諮詢秦洪