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自7月31日創出2100.25點調整新低以來,截至本週五市場已悄然上漲了3.24%。同時政策面也是暖風頻吹,那麼,2100點是否會成爲又一個階段性大底部呢?業內人士指出,檢驗2100底部成色,需要考察三大前提。一、政策給力且產生正面效果。近期管理層先後出臺多項政策,意在提振股市,但同前兩次歷史底部相比,A股真正意義上的“救市”政策尚未出臺。根據歷史經驗,提振股市的政策主要分爲四方面:股市制度改革、新股IPO暫停、降低交易成本及鼓勵央企增持回購股票。從這四個角度看,首先,儘管A股制度建設方面尚有不足,不過管理層對制度的建設與改進始終不遺餘力,投資者對市場的制度改革方面仍存在較大想象空間;其次,儘管管理層多次表態不會停發新股,但新股發行確實正在放緩,管理層降低審覈發行節奏的意圖較明顯;再次,證監會表示,近期沒有調整印花稅相關安排,但股息紅利個人所得稅政策正在醞釀調整;最後,證監會擬推上市公司員工持股計劃,與2006年出臺的股權激勵有關管理辦法相比,員工持股計劃的股票來源不能來自新發股份,而只能採取向二級市場回購。在A股不斷下跌背景下,證監會採取這一舉措,穩定市場信心的用意十分明顯。以史爲鑑,若998點和1664點是星級底部,那麼當前A股在政策扶持力度、估值面均已達到星級標準,但在經濟和流動性層面尚欠火候。
二、資金認可整體估值夠低。近期多家外資券商及QFII均表示對A股投資價值的極大興趣,主要依據在當前A股極低的估值水平。相較國內投資者對趨勢的看重,國外投資者對估值的合理性更加看重。無論與998點、1664點歷史底部相比還是與發達國家股市橫向對比,當前A股都已具備較強的長期投資價值。縱向看,目前A股市盈率處於歷史低點。2100點時,全部A股市盈率13.04倍,低於998點時的19.01倍,也低於1664點時的13.68倍。橫向看,A股藍籌股估值水平也早與國際接軌,甚至較部分發達國家主要股市估值更低。7月31日,滬深300指數的市盈率最低10.21倍,同期標普500指數、日經指數的市盈率均超過14倍。從長期收益角度,低估值爲市場鎖定可能的下行空間;隨着未來無風險利率的繼續下行,股市的低估值優勢漸顯,將有更多的資金被吸引到A股中。
三、心理上不懼“局域”恐慌。“恐慌”是歷次歷史底部共有的一個特徵。具體表現在兩方面,一是遍地都是“便宜貨”;二是個股出現集體性殺跌。首先從目前個股股價分佈情況看,便宜貨雖有,但目前2元股及以下陣營3.32%的比例,與歷史底平均20%以上的水平相比相距甚遠。其次,個股在熊市尾部往往出現恐慌性殺跌。2100點見底前一個月內上漲個股比例較998點時更小,但仍高於1664點,因此目前A股底部的形成方式更接近998點。近期探低2100點後出現溫和反彈,表明市場心理在面對“局域性恐慌”時經受住一定考驗,抗壓能力有所提升。
綜上所述,雖然宏觀經濟有望在三季度短暫企穩,但經濟中週期的下行趨勢仍未扭轉,經濟面的長期制約仍將存在。未來隨着經濟波動的越來越小,市場中“聰明投資者”將越來越多,A股出現非理性繁榮與非理性恐慌的可能性都在減小。在此背景下,空方寄望A股在中短期內在恐慌情緒的瀰漫下再度砸出一個“黃金坑”並不現實;而多方寄望A股在短期見底後再度走出2006-2007年的大牛市或2009年的指數翻倍行情同樣不切實際。短期市場有望延續反彈格局,但在經濟緩慢築底的背景下,短期並不具備大幅反彈的條件,後市繼續在底部震盪夯實的概率較大,但2100點附近存在較強支撐。記者戰旗