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本週,滬深股市呈現很強的韌性,似乎有資金在呵護2100點。技術面看,2050點-2150點的得失意義重大,一旦該區域被有效擊穿,一方面,2150點至2300點將成爲新的上檔強阻力區;另一方面,上證綜指將向下拓展空間,到2000點之下去尋找多空新的平衡區域。正因爲此,未來6-8周,多空雙方將圍繞2100點反覆拉鋸。目前中國經濟進入轉型“陣痛期”。匯豐8月製造業PMI初值爲47.8,創下9個月以來最低。其中,“新接出口訂單”創下自2009年3月以來三年半的最大降幅,製造業產出指數則從7月的50.9大幅回落至47.9,爲5個月來最低。反映出,中國經濟下滑的趨勢並沒有扭轉,特別是出口的形勢更嚴峻。因2009年4萬億投資帶來的負面影響,使得管理層出臺刺激經濟政策時很慎重。此外,住建部表示正研究進一步強化樓市調控政策措施。這輪中國經濟增長調整或要延續至明年,上市公司要做好過冬的準備。
雖然A股市場藍籌股估值水平,與美國股市藍籌股市盈率很接近,但A股藍籌股與美國股市藍籌股質地有很大的差距,並沒有可比性。第一,美國藍籌股有核心技術,管理能力、控制成本能力,產品議價能力很強。品牌優勢決定了,其盈利能力要明顯強於國內企業,特別是在全球經濟增速低迷的環境中。國內藍籌股缺乏品牌優勢,更多地靠低價格競爭,產品議價能力低。第二,除金融外,美國股市藍籌股所處的行業要麼是高科技、要麼是消費,行業發展前景有優勢。國內非金融藍籌股所處的行業幾乎都是傳統行業,伴隨着中國經濟30年的高速增長髮展壯大。在中國經濟發展轉型期,它們佔中國GDP的比重將逐漸下降。在國內、外需求不足的情況下,又要面對嚴重的產能過剩,大多數藍籌股盈利的頂峯期已經過去,出現淨利潤同比下降、甚至大幅下降並不意外,而引領中國經濟轉型的藍籌股尚未出現。第三,美國股市藍籌股大多數負債率較低,一般在20%-30%、甚至更低。蘋果公司甚至零負債,手中還握有1000億美元的現金。如果用總市值減去持有的現金,美國藍籌股的估值水平將更低。而國內藍籌股大多數負債水平很高,負債60%-70%很常見。財務費用過高,一旦遭遇全球經濟不景氣,業績下滑速度很快。
筆者認爲,滬深股市的漲跌已成爲上市公司業績變化的晴雨表,真正支持股價的是“業績、業績、還是業績”。目前尚看不到上市公司業績出現大幅增長的跡象,隨着上市公司的盈利的繼續下降,恐難避免A股市場重心繼續下移。民族證券徐一釘