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近期,央行連續進行逆回購操作,逆回購操作意味着央行向市場釋放流動性。市場之前預期的降息降準最終沒有出現,而央行連續數週採用逆回購操作來調節市場的資金面。此次逆回購規模放量增長,源於市場資金面確實已經非常緊張,而且目前銀行的超額準備金率可能下滑比較厲害。市場估計央行繼續通過公開市場操作來調節流動性並穩定資金價格,降準或將再度推遲。瑞銀證券表示,主要原因有三點。其一,更多運用逆回購,可以主動進行價格引導。兩次非對稱性降息之後,打開了利率市場化的通道,銀行間的質押式回購利率有望成爲央行日後進行價格調整的主要中間工具。每週進行逆回購操作,央行可以更加便捷地通過中標利率來傳遞價格信號。其二,更多運用逆回購,可以主動、精準調節每週的資金面。倚重逆回購可以精細化調節市場的資金面,當資金面偏緊時,央行可以通過增加逆回購操作主動淨投放資金;當資金面略微寬鬆時,央行可以通過逆回購到期後不展期實現資金的淨回籠。降低準備金率,一次性釋放了長期資金,很難在短期內再度通過上調準備金率來回收。其三,更多運用逆回購,顯示了央行對物價再度反彈的憂慮。瑞銀證券判斷,物價可能在今年四季度再度上行。首先,海外軟商品價格已經大漲,小麥、大豆、玉米價格同比漲幅均超過20%。其次,硬商品(如原油)價格出現企穩跡象。瑞銀證券認爲,逆回購操作並不能取代準備金率的下調,它只是推遲了降準的時點而已。記者戰旗