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北京正海投資諮詢有限公司解析資產證券化與金融風險---資產證券化是指將存在的具有穩定未來現金流的非證券化資產集中起來,進行重新組合,據此發行證券的過程和技術。由於資產證券化可以有效地把信用風險轉換爲市場風險,使風險得以分散,降低了風險累積的可能性,因此,它在化解金融風險方面具有重要的作用。
一、非證券化資產的信息不對稱特徵
在證券化時代之前,存款和貸款是商業銀行形成負債和資產的基本工具。從銀行的角度看,存款人交付的都是同質的資金來源,只要銀行不收到假鈔,存款人其它方面的品質對於銀行來說是無關大局的。也就是說,存款人對於銀行來說具有充分信息。但從存款人的角度看,銀行的資產質量、管理能力等品質,卻極不容易被充分觀察到;或者即使能夠被觀察,卻因成本太高,小額存款人缺乏充分的積極性去觀察。因此,存款人對銀行不具有充分信息。存款工具的這種信息不對稱特徵在競爭環境的渲染下,會直接導致逆向選擇和道德風險的產生。例如,缺乏穩健精神、風險程度較高的銀行由於其潛在的獲利能力相應較高,往往願意爲資金來源支付更高的利息,而由於銀行的內在品質難以被觀察,將被存款人視爲同質的機構,從而使資金在高利率的吸引下大量流入該類風險偏好程度較高的銀行,產生逆向選擇。同時,由於該類銀行的資金成本較高,又會進一步刺激其將資金投向更高風險的領域,並且由於銀行沒有向存款人披露資產質量的義務,該類行爲會不斷強化,形成嚴重的道德風險。
銀行貸款也面臨類似的問題。由於銀行僅能憑藉借款人的財務報告和相關的項目計劃書進行貸款決策,銀行處於信息不足的地位。一方面,由於銀行的每一筆貸款都有潛在的風險,銀行必須爲此而加收風險報酬,從而提高了利率;而在被加收了風險酬金的利率面前,安全性高的好項目往往會退避三舍,剩下的候選項目通常是高風險項目;而且往往是風險越高的業主越有積極性去進行遊說,從而發生貸款投向的逆向選擇。貸款發放後,銀行由於人力有限,往往對項目只能進行象徵性的跟蹤,難以有效約束借款人的行爲,這又使借款人的道德風險常常變爲現實。
二、資產證券化的風險化解功能
證券化資產具有較高的透明性。這是因爲,證券作爲一種融資工具,它天然地與信息披露是聯繫在一起的。首先,法律規定證券的發行必須通過主管部門的審查或批准。在實行覈准制的國家和地區,證券主管部門要對申請者的發行材料進行詳細調查和審批,從而將大量的虛假信息排斥於證券市場之外。即使是實行註冊制的國家和地區,也都以真實信息的充分披露爲基本原則,這就大大減少了發行者的私人信息空間,增強了證券的透明性。其次,證券發行主體具有持續披露信息的義務,使投資者能夠以低成本的方式對證券的質量進行跟蹤和監督,從而使道德風險發生的可能性大大下降。另外,證券市場的中介服務相對較爲發達,專家分析的資源較爲充分,也增強了證券的透明程度。
資產證券化正是將具有高度信息不對稱性的非證券資產轉化爲高透明的證券資產的金融技術,這顯然有助於降低逆向選擇和道德風險發生的可能性。從宏觀層面來看,廣泛實施資產證券化,可以使整個國民金融資產結構中證券資產的比例上升,有利於將信用風險在市場投資主體中進行有效的分散,從而改變金融風險過度集中於商業銀行的歷史特徵,避免金融風險的集中和累積,有效防範金融危機的爆發。從微觀層面來看,資產證券化以後,發行和持有人雙方的信息不對稱程度減弱,使風險變成一種可以換取高收益的可選擇性特徵,有效避免了非證券資產中信息劣勢方被動承受風險的局面。
三、貸款資產證券化:風險化解與防範的現實選擇
長期以來,我國對金融風險的防範和化解主要是通過商業銀行來進行的。實踐證明,在一國經濟體制尚不完善,商業銀行缺乏良好的運行環境和完善的內部經營機制的條件下,過分依賴銀行來化解投資風險是不夠的,它將導致金融風險的過度累積。由於資產證券化是將已有的資產進行重新組合併發行以此爲支持的證券,使標的資產的風險進行分散和轉移的工具。從我國金融資產及其風險的結構狀況來看,最主要的渠道應該是銀行貸款的證券化。
北京正海投資諮詢有限公司解析貸款證券化使貸款可以像其它有價證券一樣轉讓,將可能累積的風險從銀行轉移出去,將已形成的信用風險還原爲市場投資風險,使原來集中的風險得以分散。其具體操作過程是,銀行將部分缺乏流動性的貸款,按照一定折扣率出售給專門的中介組織,中介組織再將購得的貸款進行組合,以此爲擔保發放貸款。從世界各國的經驗來看,貸款證券化也是治理不良信貸資產的一個有效舉措。
(來源:大洋網)