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QE3,也就是美國的第三輪量化寬鬆政策終於落地。不過和前兩次不同,這次QE3公佈後,A股反應相對比較平淡,股市在高開之後隨即出現了回調。的確,對於美國的QE3是應該有個全面的判斷,過於看重其作用,甚至把中國股市擺脫弱勢格局的希望建立在美國實施QE3的基礎上,這就明顯不符合市場實際。應該看到,僅僅有量化寬鬆政策,拯救不了經濟,否則光有QE1就行了。而且中國股市的疲弱,主要還是中國經濟的問題,並非直接受制於美國。但是,換個角度來說,QE3也的確不能小看,因爲在這裏它起到了最大作用在於改變了美元的強勢格局,客觀上將導致美元匯率的回落。而在現今國際金融格局下,美元貶值,會導致資金離開避險資產,開始追逐風險資產。同時,還將導致以美元計價的大宗商品價格上漲,乃至引發通脹。今年前一段時間,美元走強,其結果是世界風險資產下跌,股市回落。而下半年以來,美國啓動QE3的跡象越來越明顯,於是美元指數回落,國際股市與期市都反彈。現在,QE3出籠了,其內涵就是維持低利率與繼續大規模向市場注資,這無疑會進一步拖累美元的匯率,反過來也會進一步導致國際股市與期市的上漲。如果說在七八月,由於中國實體經濟回落的風險顯著放大,因此中國股市沒有隨歐美股市上漲,而是反其道而行之地繼續下跌;那麼到了9月,在國內經濟已經多少顯現出了見底的跡象,而股市又處於一個很低的位置時,那麼其本身就具備了反彈的可能。問題還在於,QE3推出後,大宗商品上漲,通過期貨市場的傳導,國內市場也不可能不跟着上漲,並且最後一定會把上漲的動力傳遞到股市上。所以,在QE3真的推出,美元又開始走弱的時候,美國經濟的走向就比較清楚了,並且會以各種方式影響整個世界。這樣一來,中國自然不可能不受波及。
事實上,最近一段時間來,A股中資源類股票的表現就強於大盤,而QE3的推出,還會強化這一態勢。雖然不至於出現像2009年的那種“煤飛色舞”行情,但畢竟是有一批權重比較大的股票開始上漲,這就足以對股指產生向上的推動力量。而因爲QE3的實施,流動性增加也會使得中國商品的出口形勢得到改善,這個作用同樣也是會相當突出的。所以說,對於QE3,人們不能夠小看。申萬研究所桂浩明