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投資邏輯煙標行業增長穩健,行業整合蘊含機會:煙標印刷業是伴隨着捲菸行業發展起來的,2010年國內煙標印刷業市場規模近285億元,2007年至2010年複合增長率達到8.4%,高於捲菸行業同期增速。目前國內煙標業70%左右的市場份額被菸廠下屬的配套煙標企業所擁有,在政府大力推進菸草業做大做強、主輔分離的背景下,煙標龍頭企業有望借菸草業“三產”剝離之機,通過收購兼併實現快速發展。
原料成本下行,提供盈利彈性:煙標成本主要是原紙、基膜等直接材料,其中原紙成本佔公司成本40%左右,基膜佔10%。我們預計由於後市大規模產能釋放,白卡紙行業景氣將持續下行,供給過剩導致原料成本下行對煙標行業盈利構成利好。
擁有全產業鏈優勢:公司是國內煙標業少數擁有全產業鏈優勢的企業之一,目前公司正藉助菸草招投標政策,打入廣東、雲南、湖南等傳統捲菸大省份,已取得顯著成效。同時我們認爲公司已具有較好的平臺,在政府推動菸草業“三產”剝離的背景下,公司有望通過外延的方式實現快速增長。
盈利預測及投資建議
我們預計2012-2014年公司歸屬於母公司的淨利潤分別爲6.45億元、7.42億元、8.29億元,分別增長18.2%、15.1%、11.7%;實現全面攤薄EPS分別爲1.16元、1.34元、1.49元。
公司承諾未來三年每年分紅35%,股息收益有保證。同時公司目前估值也具有一定優勢,建議投資者關注。國金證券萬友林