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無論佈局股市、基金還是債市,投資者在作決策時往往如同在霧中前行。那麼,如何在投資時找準方向?
從事證券投資的人,往往都有一種感覺:投資就如同是在迷霧中摸索前行,使人在作決策時常常彷徨若失,甚至走向錯誤的方向。回顧過去的股市運行軌跡,投資者往往會漲時看漲,跌時看跌。上證指數5000多點時,不論是新手,還是專業投資者,看股票投資軟件資訊的人很多。這些資訊中,上市公司不論市值大小、是否有成長性,統統給予不可思議的超高估值。同樣,當大盤狂瀉到1664點時,即便國家出臺了4萬億元的刺激政策,很多投資者依然沉浸在悲觀情緒中。很多機構在2008年底煤炭股剛啓動時就選擇拋售,隨後主流煤炭股漲幅都在400%以上,錯失了投資良機。
投資迷霧的形成,一方面是由於未來的不可預測,另一方面則是人性的貪婪和恐懼遮蔽了投資人的雙眼。
對於宏觀經濟的判斷是非常困難的。在2006至2007年上證指數漲幅高達293%的上漲過程中,投資者傾向於認爲中國經濟可以維持至少10年的高速增長。高通脹推升了資源價格,使得相關板塊的業績呈現數倍乃至數十倍的增長,令投資者十分肯定股市會繼續漲下去。
然而投資者普遍忽視了已經發出預警信號的超高估值。在次貸引發的金融危機之後,高通脹泡沫的破滅,對股市的殺傷力巨大。在此背景下,2008年底政府出臺了4萬億元的刺激政策。在很多投資者看來,當時中國的投資率已經很高,在他們的預期中,在此時進行大量投資不太可能。但事實是,政府政策支持的力度遠超4萬億。很多投資者沒能認清政策的作用而錯失了2009年上半年的市場行情。因此正確認識市場發展的方向需要綜合考慮經濟、政策、估值等等多方面的因素,雖然不能完全驅散迷霧,但至少能夠找到幾個燈塔,看清大致的方向。
人性的貪婪和恐懼,是造成“投資迷霧”的另一個重要原因。人的天性都是趨利避害的,股票市場的大多數投資者都有非常強烈的“羊羣心理”。具體表現爲對強勢股票或者上漲的股市表現出極大的投資偏好。在他們看來,現在的強勢意味着未來會繼續強勢。對弱勢股票或者下跌的股市則表現出強烈的厭惡情緒。
影響投資者投資意願最主要的因素,並非上市公司自身的價值,而是其股票近期的表現。人人都想低位買入,高位賣出,但是當股市真正到了低位的時候,卻沒有人敢買入;當股市到了高位的時候,又沒有人願意賣出。股票處於高位的時候,價格稍有回調,就會有很多資金涌進;當股票價格處於底部的時候,價格稍微漲一點,很多資金就上演“奪命狂奔”。
當大多數投資者都表現出這種特徵時,則會令股票價格長期與內在價值脫節,要麼超漲,要麼超跌,造成市場的大幅動盪。質地不錯的公司,只要得到部分人的認可,成爲強勢股之後,股價往往就會超出它的投資價值,透支未來好幾年的業績增長。而在股市單邊下跌階段,市場慣性下滑,投資者恨不得把手裏所有的股票都拋售出去。這時,無論上市公司質地好壞,在明知道要補跌的情況下,即使理性的投資者,也只能選擇隨波逐流。
在面對投資迷霧的時候,普通投資者需有更加深入的研究、更加寬廣的視野,才能對未來的把握程度更深一些,穿透投資的迷霧看清前進的道路。
(作者單位:摩根士丹利華鑫基金研究管理部)