|
||||
醫藥股在10月份創了十年來新高後,有關醫藥股估值泡沫的爭論也多了起來。其實,目前正進入醫藥股投資的新階段,探討醫藥股估值溢價背後的邏輯可能會比探討醫藥股到底是貴還是便宜更有意義。衆所周知,行業增速越高,估值水平也越高,當行業高於整體經濟增速時,估值溢價就會產生,而且增速差距越大,溢價水平越高。目前,中國正進入一個經濟發展的大拐點期,經濟增速將會放緩,而醫藥行業在人口老齡化以及醫療保障水平不斷提升的背景下,醫藥經濟依然保持較快速度增長,確定性程度高。根據預測,中國醫藥經濟在未來十年依然可保持20%的增長,這個增速高出政府GDP增長目標2倍以上。醫藥行業確定性的快速增長充分說明了現階段醫藥板塊高溢價符合邏輯,存在合理性,有理由相信,醫藥板塊的估值溢價會在比較長的時期內存在。對於這個溢價,不能簡單扣上泡沫的帽子。
事實上,估值溢價和估值泡沫是一對孿生兄弟,估值溢價存在於一定區間範圍之內,超過了這個範圍無疑會轉化爲估值泡沫,我們需要警惕估值泡沫的出現。在投資中,如果只強調價值迴歸而不理會溢價的合理性,或者只強調估值溢價而不認識到估值泡沫的話,都會給投資帶來損失,要麼錯失投資機會,要麼掉進價值的陷阱。匯添富/文