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所謂程序化交易,是指將投資者的交易策略或邏輯編成程序,由計算機自動執行交易。
滬深300指數期貨是目前惟一的股票指數期貨。自2010年4月上市以來,在兩年零八個月的時間裏,股指期貨交易發生了許多變化。
首先,股指期貨市場逐漸成熟。滬深300指數期貨有當月、次月、下季和隔季共4個合約。以各合約間的長期價差估算市場公允的利率,該利率最近兩年大致穩定在年化4.5%左右。也就是說,如果兩個合約交割期相差4周,他們的合理價差應該在10—12個指數點。然而,2010年股指期貨上市之初,期貨較現貨大幅升水。10月份的大漲行情中,股指現貨和當月合約、當月和次月合約的價差都一度超過100個指數點,且長時間價差未迴歸。這種現象是由於市場缺少套利交易者所致,即使市場存在收益巨大的無風險套利機會,少量套利資金仍然無法制衡投機資金的單邊操作。2011年之後,合約間價差逐漸穩定,即使出現價差偏離的情況,市場也會迅速回歸均衡,顯示投機交易以外的其他類型交易者正在增加,市場逐漸走向成熟。
其次,股指期貨成交量大幅增加。2010年股指期貨日均交易量26.36萬手,日均成交金額2360.6億元。而2012年全年的日均交易量增長至43.24萬手,日均成交金額3120.9億元,同期滬深300指數現貨的日均成交金額僅爲472.5億元。龐大的交易量使股指期貨對現貨市場產生巨大影響,長期經驗告訴我們,股指期貨的短期趨勢往往跑在股市之前。造成股指期貨成交量增加的因素有很多,其中交易所在2012年兩次調降手續費是一大原因。在2012年6月份之前,中金所對每手股指期貨收取成交額萬分之0.5的手續費,經過兩次調降之後降至萬分之0.25。這意味着一個最小波動價位(0.2指數點)便能夠覆蓋投機交易的雙邊手續費,這對高頻交易非常有利,同時也有利於對衝套利等其他交易類型。
再則,程序化交易逐漸成爲股指期貨交易的重要工具。程序化交易較傳統手動的交易具有能嚴格執行交易策略以規避人性在交易中的弱點、捕捉秒級甚至毫秒級的交易機會、同時跟蹤幾個到幾十個不同合約走勢、輕鬆執行數以千計的交易指令等巨大優勢。程序化交易的快速發展很大程度上得益於國內程序化交易軟件和期貨交易櫃檯的發展:交易開拓者、文華財經、Multichart、金字塔等交易軟件讓一個僅有一點編程基礎的一般投資者可以迅速掌握初級的程序化交易技能,並將自己的交易策略應用到實際中;金仕達,上期技術(CTP),恆生系統,易盛系統等多交易櫃檯競爭推動硬件不斷升級,交易速度不斷提升。相較之下,國內股票市場的程序化交易尚未起步,目前能夠應用於股票的程序化交易軟件非常少,且恆生系統在股票市場上也暫時獨霸江湖。
最後,股指期貨的黃金時代仍未完全到來。目前股指期貨交易的主體是國內私募基金、境外部分對衝基金以及一般投資者,而公募基金和券商對使用股指期貨仍持謹慎態度,且許多交易受監管機構或內部合規的限制。近期另一個值得關注的信息是,保險資金很快會參與股指期貨的套保交易,未來保險、基金、券商等大型機構對股指期貨的開放程度將會對股指期貨市場發生深刻影響。