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封閉運作在放大收益的同時,也犧牲了流動性,會使投資者陷入“看得到買不到”的尷尬境地。而定期開放債基的出現,或許可以解決投資者的煩惱。
2012年債券型基金平均8%的回報率,讓投資者感受到了債市投資的魅力。與此同時,封閉式基金在去年亦過得風生水起。據悉,2012年納入好買統計的封閉式債券型基金的平均收益率爲10.14%,而同期普通債券型基金的收益率爲7.11%。
對於定期開放債基,好買基金研究中心研究員盧楊認爲:它既保留了封閉運作的模式,力求爲投資者提供更高收益,還通過定期開放這一機制,在每個運作週期結束後爲投資者安排集中申購贖回時間,讓投資者及時兌現本金和收益,大大增加了資產的流動性。
以計算起始日分別爲2012年8月1日和9月1日的兩隻定期開放債基爲例,截至2013年3月11日,富國新天鋒和易方達永旭添利的復權單位淨值增長率分別爲6.58%和6.07%,而同期封閉式基金的復權單位淨值增長率爲4.85%和5.53%,同期普通債基的爲5.34%和6.03%。
定期開放債基因其具有一定的封閉期,在封閉期內規模穩定,基金經理能更好地利用槓桿和券種以及久期的搭配來實現投資目標。博時安心收益基金經理陳凱楊介紹說:“封閉基金比開放基金好的一點在於避免了申購贖回的影響,申購和贖回會導致你需要調整債券倉位,形成一個衝擊成本,會對淨值的穩定性有一定影響。”
具有封閉期的基金產品剔除了這些弊端。陳凱楊認爲,首先,不用配過多低收益的品種。如果是一個開放的基金,可能至少要配20%至30%的流動性比較好的債券,當然它的收益會相對比較低,這是開放基金爲防止贖回必須配置的。其次,基金經理可以把槓桿做上去。債券基金跟股票基金相比,一個大的優勢就是可以做槓桿。比如說開放型基金一般做30%至60%的槓桿,封閉基金可以做40%至80%這樣一個槓桿,或者是更高。
盧楊亦認爲,由於具有封閉式運作,不用擔心日常的申購和贖回,定期開放債基可長期運用槓桿進行放大操作以提高基金收益。此外,由於非開放期內份額相對穩定,套利資金無法攤薄基金收益。
定期開放債基比較適合對收益和資金安全要求較高,但資金使用不是十分緊迫的投資者。嘉實增強信用定期開放債基經理劉寧的比喻很形象:倒像是個債券投資的“不倒翁”,封閉“見”收益,開放“出”流動。
據瞭解,前不久成立的嘉實增強信用債基募集期間有效認購總數爲18951戶,淨認購規模約爲25億元。有別於其他同類產品,該基金在開放期上分爲年度開放和季度定期開放。
年度開放期爲5至10個工作日,投資者可以進行自由申贖;而在爲期1個工作日的季度開放期內,投資者申贖份額均不能超過前一個工作日基金總份額的10%。劉寧介紹,這樣的定期封閉運作方式保證了基金規模的相對穩定,避免資金涌入攤薄老持有人利益;同時輔以槓桿操作,相較而言更容易將收益放大。此外,每季度1天的“受限開放”,能夠避免像傳統封閉式基金不能直接贖回基金,或者被迫以折價方式從場內變現的侷限,爲投資者提供規律的申贖期,從而提升產品的流動性。
對於季度的定期開放是否會影響到該基金的槓桿運作,劉寧表示:“季度定期開放確實會對該基金的槓桿運作產生影響,但由於季度開放爲受限開放,淨申購或淨贖回的比例均不超過前一工作日基金總份額的10%,因此對基金槓桿運作的影響有限。”
至於投資環境方面,盧楊認爲,支持去年債券市場強勢的因素在今年會有所降低。今年以來信用債收益率尤其是中低評級短端品種下行較快,這其中既有資金面超預期寬鬆,也有供需不平衡的因素。總體來看,今年債券市場大的機會不多,主要以票息收益爲主。而定期開放債基由於具有封閉操作的特點,因此相比普通的純債基金,其收益率會略高一些。