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在一個國家範圍內,不同上市公司同時受該國的經濟週期和宏觀經濟形勢以及政策變動等共同因素的影響。因此,有效的國內資產組合不能消除本國所有上市公司共同面臨的國內系統性風險。QDII基金作爲一類工具型產品,進行全球化資產配置,幫助國內投資者分散風險是其最重要的作用之一。目前,以“全球化配置”爲投資主題的QDII基金共有十一隻。其中,FOF型有五隻,主動股票型有六隻。
QDII基金目前主要投資的兩大市場分別是中國香港和美國。香港恆生指數與上證綜指的相關性較大,較強的相關性使得大比例配置香港股市可能無法起到QDII基金的作用。相比之下,美股與上證綜指的相關性較低,雖然月平均收益率較低,但是波動率也遠遠低於國內股市。根據馬科維茨投資組合理論,將資產的三分之二跟蹤香港股市,剩餘三分之一資產配置美國股市,得到的資產組合的月平均收益率爲0.80%,和國內股市收益率相等,但是其波動率爲5.35%,小於國內股市的8.58%。也就是說通過區域配置,可以得到一個收益率和國內股市相同但是風險小於國內股市的組合。
六隻以全球化配置爲投資主題的股票型QDII基金在美國和香港兩大市場的投資比例幾乎全部在六成以上,工銀瑞信全球配置甚至達到了78.06%。直觀上來看,“全球化”效果相對較好的是交銀環球精選和工銀瑞信全球精選,分別將24.57%、28.69%的資產配置在了美國、中國香港以外的國家或區域上,分佈的地區分別達到了12、13個。
但是配置區域分散並不意味着全球化配置效果好,如果選擇的個股集中於中國概念股,那麼其全球配置效果也會大打折扣。根據四季報顯示,上述六隻QDII基金中僅工銀瑞信全球精選基金的前十大重倉股中沒有中國概念股。從相關係數來看,工銀瑞信全球精選與上證綜指相關性非常弱,相關係數僅爲0.03。長盛環球景氣行業雖然投資區域較爲集中,除了香港、美國僅投資了加拿大和法國兩個市場,但是由於該基金相對配置的中概股較少,因此和上證綜指呈現弱相關性,相關係數爲0.27。
而現有以“全球化”爲投資主題的FOF型QDII基金主要配置的是ETF基金。從持有的ETF來看,這五隻基金各有特色。其中,泰達紅利全球新格局主要投資於各類型的REITs ETF,此類產品和中國股市呈弱相關關係,因此具有較好的資產配置作用,但主要集中投資於地產行業,並沒有很好地體現“全球化”的投資主題。相比之下,鵬華環球發現投資的ETF基金較爲分散,包括新興市場指數、道瓊斯歐洲50指數、亞洲指數、越南指數等。
不難看出,目前全球QDII基金依然將大比例的資產投資在香港或者美國市場中。相對來說,工銀瑞信全球精選和鵬華環球發現在此類基金中最符合其投資主題,看好全球化資產配置主題的投資者可以重點關注這兩隻基金。