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有了獨一無二的巴菲特,也就有了獨一無二的伯克希爾。1965年巴菲特收購伯克希爾·哈撒韋公司的時候,這是家名不見經傳的紡織公司,將近50年來,雖然伯克希爾公司早就不做紡織業務了,但是,巴菲特沒有給公司改名,公司已經成爲一家世界級的大公司。以保險業爲主,旗下有近80家子公司,涉及各個行業。本週《財富》雜誌公佈的美國500強企業中,伯克希爾公司位列第五;在淨利潤最高公司排行榜中,伯克希爾公司位列第十;上個月《福布斯》發佈了全球企業2000強的榜單,伯克希爾公司位列第九。
股價太高
報紙刊登股價“頭疼”
伯克希爾公司很多做法完全不同一般公司,獨特性首先體現了股價,伯克希爾公司A股的股價目前每股超過16萬美元,這是全球最貴的股票。股價如此之高,是因爲巴菲特從來不送股,不拆股,上世紀80年代的時候,伯克希爾股價超過了1000美元,就令很多美國報紙很頭疼。因爲報紙刊登股價,排版系統是按3位數設計的,根本就沒有想到有股票價格會超過千元,報紙無法刊登伯克希爾股價,爲此不得不重弄排版系統。
由於從來不分紅、不送股,伯克希爾A股的股本50年後依然是個袖珍股,至今總股本只有166萬股,巴菲特本人持有其中的47萬股。這樣的總股本,即使中國A股市場都找不到,滬深股市總股本最低的目前也有4000萬股。
但A股依然不動,這也有一個好處,很容易計算伯克希爾股價的漲幅。如果送股或者拆分,股本變大,股價也降低了,但要計算曆史漲幅就需要復權計算,十分麻煩。目前股價高,50年漲了多少,倒是一目瞭然。
從不分紅
可讓股東獲得更高收益
伯克希爾公司另一個特別之處,就是從來不分紅,這種公司如果放在中國A股市場,恐怕早就被批得一塌糊塗了,“鐵公雞”的帽子是逃不掉的,不會認爲這是一家世界最優秀的公司之一。
在今年《致股東的信》中,巴菲特對分紅政策進行了解釋:不少伯克希爾的股東,包括一些我很好的朋友,都希望伯克希爾發放分紅。他們爲我們一方面希望自己持有的股票分紅,另一方面我們自己的公司卻從不分紅而大感疑惑。那麼何時分配股利何時保留盈餘最有利於股東利益呢?
巴菲特說公司產生的利潤有4種用途:一是將資金再投資於現有業務中,做大做強;第二是尋找與現有業務無關的併購機會,只要這些項目能帶來更好的回報;第三是用於回購;第四是分紅。
巴菲特舉了一個例子,假設2個人共同擁有一個賬面總值200萬元的公司,每人擁有一半股權,預計再投資的錢可以獲得平均一年12%的回報,即24萬元,同時在市場可以以1.25倍淨值的價格賣出股票。如果你希望將每年新賺利潤的三分之二再投資,剩下的三分之一用於分紅,就是24萬元利潤中的8萬分紅,你可以拿到4萬元,巴菲特稱之爲“分紅策略”。那麼,10年後你將擁有價值2698656元的股權,還拿到了86357的分紅。
另一種做法巴菲特稱之爲“賣出策略”:所有利潤留存,但每年將我們股權存量的3.2%賣出。因爲股價是賬面價值的1.25倍,這麼做也將給我們帶來4萬的初期現金回報。而10年後我們還各自擁有36.12%的股權(另外的34%在這十年中被等比遞減地分批賣出)。你持有的股權價值2804425元,比“分紅策略”多大約4%的股權。你每年收到的錢也將比“分紅策略”以多4%的速度增長。你將有更多的現金和更多的股權資產!
就是說,巴菲特認爲如果公司利潤增長速度較高,不分紅可以讓股東獲得更高的收益。事實上,伯克希爾股價雖然高,但依靠的是公司業績增長,沒有水分,伯克希爾每股淨資產爲11萬美元,16萬美元的股價,市淨率只有1.45倍,市盈率也不過10多倍,遠遠低於大多數A股的市淨率和市盈率。