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-異動股掃描
從3月27日的最高價54.62元,到上週五階段最低價38.85元,東阿阿膠股價兩個多月跌去約29%。導致股價大跌的直接原因是阿膠的主要原料驢皮價格一年來漲幅巨大,此外,東阿阿膠一季度存貨大增和同仁堂等重量級藥企大舉進軍阿膠領域,也令投資者對東阿阿膠的競爭力產生懷疑。
不過,廣州一位私募人士表示,東阿阿膠作爲A股爲數不多的優質白馬股,出現近乎雪崩式下跌實在少見。一方面,該股潛伏的基金衆多,在短期業績前景不明的情況下爭相出逃,這可能是近期連續大跌的原因之一;但另一方面,東阿阿膠本身的護城河並未消失,目前看其公司經營並未出現實質性問題,長期仍值得看好,只是介入時機需要謹慎把握。目前跌勢未止,不宜心急。
驢皮上漲存貨上升
生產阿膠的主要原料驢皮一年來漲幅巨大,近期供求有進一步緊張趨勢,這成爲東阿阿膠股價大跌的導火索。根據招商證券分析師李珊珊等調研的情況,驢皮價格溼皮每斤從2012年5月份之前的8.5元左右,上漲到2013年4月份的22元左右,漲幅約150%。驢皮價格不斷上漲是由於供需的不平衡,供給縮小,新進入者多。據其分析,目前,阿膠銷售及生產都進入淡季,很多阿膠廠都停產了。驢皮收購進入淡季,但東阿阿膠是常年收購驢皮的,我們判斷,5月份到9月份旺季開工前,驢皮價格將穩中略有下降,9月份旺季開工後,驢皮價格有可能往上反彈。但從長遠來看,驢皮成本的上升是長期趨勢。
據悉,目前市面上阿膠塊的生產日期仍主要是2012年,2013年的貨較少,同比2012年的出貨情況要略差一些。同時,東阿阿膠去年來屢次大幅度提價,使得其出貨量受到明顯影響,其直接競爭對手福膠、同仁堂的同仁堂阿膠,以及新進入阿膠領域的佛慈制藥使得該行業競爭加劇。
不過,招商證券認爲,按照全年淨皮140元/公斤計算,東阿阿膠需要一級商提價10%,福膠提34%,其他部分小阿膠廠甚至翻倍提價,對東阿影響最小,小廠影響較大。阿膠目前正在通過加強屠宰控制、分層銷售等方式減小影響。
長期價值仍看好
面對大部分投資者看不懂的股價大跌,東阿阿膠相關人士表示,公司生產經營一切正常。不少券商認爲,短期下跌並不影響其長期投資價值。
瑞銀證券稱,根據估算,東阿阿膠在阿膠市場佔有率約70%,爲龍頭品牌。該公司從上游原料基地建設,掌控驢皮收購終端,到下游OTC終端、商超、醫院、自建連鎖等營銷終端掌控,形成了全產業鏈的模式優勢。我們認爲阿膠通過提價及鎖定上游驢皮原料的方式,能夠維持較高毛利率。
不少市場人士表示,相比福膠、同仁堂阿膠,以及新進入的佛慈制藥產阿膠,東阿阿膠的品牌價值更具優勢,同時,其自建生驢養殖園區,也能一定程度上鎖定成本。另外,其大健康產品近年來動作頻頻,有望出現新的增長點。驢皮價格的上漲是阿膠品系價值迴歸的重要動力:阿膠目前日服用金額只有10元,跟其他滋補品相比,差距仍然很大。
瑞銀證券表示,阿膠塊由功效模式向情感模式轉變,主打阿膠孝敬文化的策略,同時輔助免費熬膠、送輔料的推廣方式,預計2013年銷售額增長15%左右。據我們調研,桃花姬重新組建營銷團隊基本到位、渠道庫存消化完畢,今年業績增速有望達30%。
中信建投分析師張明芳也表示,預計東阿阿膠公司2013~2015年保持穩健增長態勢。公司2013~2015年淨利潤分別同比增長22%、20%、19%,每股收益EPS 1.94、2.33、2.77元。主要利潤增長點有:1、阿膠塊繼續小幅提價,貢獻提價利潤。2、複方阿膠漿在山東發改委獲批上調零售價30%,去年至今公司在各省陸續完成備案價上調,公司將分步驟實施出廠價上調。同時,公司積極拉動複方阿膠漿OTC(非處方藥)終端銷量增長。南方日報記者張俊