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熔斷機制正式實施的首個交易日，A股市場就遭遇了“下馬威”。4日，滬深300指數先後觸發5%和7%的閾值，於13時12分觸及5%的第一檔熔斷，於13時33分“二次熔斷”，股票現貨和期貨市場提前結束全天交易。
“熔斷”首日A股遭遇“實盤測試”
所謂“熔斷”，即在交易過程中當價格波動幅度達到某一閾值時，交易將暫停。有人將其形象地比喻爲安裝在電路里的保險絲，會在電流異常時自身熔斷，以保護電路安全運行。
根據2015年12月4日滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發佈的相關規定，選取滬深300指數作爲基準指數，在當日下跌5%時暫停交易15分鐘，下跌7%時暫停全天交易。熔斷機制於2016年1月1日起正式實施。
令人意外的是，熔斷機制實施的第一個交易日A股就遭遇了“實盤測試”。當日滬深兩市小幅低開，此後一路震盪下行。作爲熔斷機制基準指數的滬深300指數在4日下午13時12分觸及5%的第一檔熔斷閾值，兩市個股按照規則暫停交易15分鐘。
恢復交易後，恐慌情緒並未能得到遏制，滬深300指數繼續下挫，13時33分跌幅擴大至7%的第二檔熔斷閾值，導致“二次熔斷”，當日股票期現貨交易全面暫停。
因觸及熔斷閾值後交易系統需要時間進行處理，滬深300指數熔斷時跌幅爲6.98%，最終跌幅定格於7.02%。滬指報3296.26點，較上年最後一個交易日大跌6.86%。深證成指大跌逾千點，報11626.04點，跌幅高達8.20%。創業板指數跌幅更高達8.21%。
“最嚴減持禁令”帶來巨大壓力
值得注意的是，新年首個交易日A股觸發熔斷，以“史上最嚴減持禁令”即將到期爲背景。
爲應對2015年6月中旬開始的股市異常波動和由此引發的系統性風險，同年7月8日證監會發布公告，從即日起6個月內，A股大股東及高管不得減持股份。
按照上述規定，“減持禁令”將於2016年1月8日到期。根據中金公司的估算，1月份來自於大股東和高管的限售股解禁規模爲1.1萬億元左右，佔A股自由流通市值的5.2%；一季度大股東和高管的解禁規模接近1.5萬億元，佔自由流通市值的7.1%。
“減持禁令”實施期間，A股持續穩步反彈，部分上市公司股價已較實施前出現較大幅度溢價，這使得其重要股東具備較大的減持動力。事實上，去年年末已有多家上市公司公告重要股東減持計劃。
此外，一些機構曾判斷，證監會可能會出臺相應新政以緩解大規模減持對股市造成的壓力，包括制定規則限制減持的規模和速度，安排預備資金對衝減持壓力等。政策預期的落空，一定程度上放大了市場的恐慌情緒。
“熔斷”不會成爲“常態”
在一些市場人士看來，新年首日觸發的“熔斷”並不意味着將成爲“常態”。作爲熔斷機制的基準指數，滬深300指數匯聚了大批優質大盤藍籌股，不僅體量龐大，而且本身估值相對較低。從這個角度而言，觸發熔斷並非“大概率事件”。
中金公司的研究報告也顯示，過去的11年間，滬深300指數有105次盤中波動超過5%，33次盤中波動超過7%，佔交易日總數的比例分別爲4%和1.2%。
從全球範圍來看，“熔斷”已經成爲多個成熟市場的核心交易機制。其經驗顯示，熔斷機制的存在的確可以通過爲投資者提供思考判斷短期行爲的時間，一定程度上有助於平抑市場的非理性擾動。
值得注意的是，長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現大起大落，這與其與生俱來的“散戶爲主”特徵密切相關。從這個角度而言，要讓A股真正實現平穩健康運行，除了熔斷等交易機制的持續完善外，尚有賴於引進更多長期資金，讓價值投資取代投機，成爲A股市場的主流投資文化。
