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2009年年報暴露的三大暴利行業,除了並不讓人意外的金融保險和房地產業外,路橋收費業意外榮登榜首。
根據已經公佈年報的路橋業上市公司公佈的數據統計,除了粵富華業績下降明顯外,其餘14家公司的銷售毛利率均值爲64.2﹪,淨利潤率均值爲36.6﹪.其中楚天高速的銷售毛利率和淨利潤率分別爲69﹪、44﹪,東莞控股爲60﹪、43﹪,五洲交通爲71﹪、43﹪,重慶路橋則高達89﹪、38﹪,銷售毛利率排名末位的山東高速也達到52﹪,淨利潤率最低的中原高速也爲22﹪。而一直被認爲暴利行業之首的房地產行業,毛利潤率最高爲64﹪。
上述公司的主營業務均爲高速公路收費和路橋收費。如此之高的利潤水平背後究竟有哪些原因?
行業後續營收能力被低估凌軍分析道,路橋收費行業有如此之高的利潤水平主要原因是當初在定價的時候低估了行業的後續營收能力,因此定價水平偏高。該行業上市公司多在2000年左右上市,當時的人均汽車佔有量,道路車流量均比較低,而隨着近年來經濟發展,這兩個指標都有大幅度的上升,因此,路橋收費的資金來源大爲擴展,因此就會出現較高的利潤水平。
另一個重要原因,是當初上市的都是地區內的優質公司,在省區內往往是一家獨大,有衆多先天優勢。經營省內省際的主要幹道以及國道,而這些線路本身就車流量大,運輸繁忙。而相比高收入,其成本則比較低,因爲這些幹道主要處在平原地區,匯通歷史較爲悠久的省市,因此築路的各種條件限制少,成本較低。這些公司在上市之前,由於歷史積累,其業務水平往往已經比較嫺熟,因此上市後能維持高收益水平。
上市公司還有一個顯而易見的優勢就是:融資相對容易,融資手段也較爲多元,因爲其信用等級高。另外,由於政府重視道路對GDP貢獻的傳統,俗話說“要想富,先修路”,因此政府對道路建設的政策支持也比較有力。
剩下的“蛋糕”不易吃到然而並不是所有的路橋公司都賺的盆滿鉢滿的招搖於市,日子不好過的大有人在。在經濟發展較爲落後的偏遠地區,築路難度大,成本高。而且由於自身資產價值較低,償債能力有限,因此融資難度也比較大,大多隻能依賴政府投資和銀行貸款。然而又由於經濟發展所限,收入水平卻很低,這就與經濟發達地區的業內上市公司的距離拉開了很遠。
除了地域因素外,時機也是一個原因,路橋業上市公司內部業績最好的仍然主要是那些2000年之前修築的道路,因爲那時修路主要是考慮其經濟意義,因此收益較好。而這些公司2005年以來新投資修築的道路,由於主要考慮的是道路的社會效益,加之土地徵收費用的節節攀升,因而收益水平也比較低。