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近期A股市場出現持續下跌
中國網?濱海高新訊從4月16日期指上市至今的10個交易日,滬綜指從3159點跌到了昨天的2868點,平均每個交易日下跌29個點。持續大跌讓股票投資者多少有些恐慌和郁悶,表面上看往往在盤中率先跳水的股指期貨更是成為眾矢之的,難道持續的下跌都是股指期貨造成的嗎?
『期』先『現』後或有誤區『從股指期貨上市至今的總體表現看,股票現貨市場對於股指期貨的影響力度還是比較大的,滬深300股指期貨價格走勢更多是受滬深300指數走勢的影響,這與我們通常理解的期貨走勢先於現貨略有差異。』光大期貨研究所張毅向中國證券報記者介紹。4月19日,由於國家對房地產市場的調控舉措繼續昇級,加上高盛『欺詐門』事件引發全球股市大跌,投資者對當日A股市場表現預期都不樂觀。當天IF1005合約以3396點開盤,較前一交易日跳空低開19.6點,其後價格不斷走低,到滬深股市開盤時,IF1005跌至3387點,但滬深300指數跌幅更大,開盤價為3313.50點,低開42.83點,其與IF1005的基差由前一交易日收盤時的59點擴大到74點。由此可以看出,股票現貨市場的表現較股指期貨市場更弱,並且隨著滬深股市大盤股的走弱,滬深300指數跌幅進一步加大,而基差的拉大又加重了滬深300股指期貨的拋壓。
『觀察當日市場大跌可以發現,股票現貨市場單邊持續下跌對於股指期貨走勢的影響更為明顯。』張毅介紹,當天下午股票市場的拋售仍在延續,到15:00時收市時,滬深300指數跌至3176.42點。IF1005合約當天下午也表現為單邊下挫行情,到15:00時已跌至3180.4點,基差縮小至14個點,最終收於3197.4點,基差為21個點。基差的大幅縮小與滬深股票現貨市場的單邊大跌走勢明顯相關。
在4月28日由萬達期貨有限公司等主辦的『2010年中國資本市場及股指期貨投資報告會』上,中金所講師團成員、上海東證期貨高級顧問方世聖以4月22日為例,也詳細介紹期貨、現貨兩市互動的例子。當時雖然股指期貨IF1005合約在10:57開始上漲,從3220點漲到3250點,而股指現貨於10:58纔開始上昇,但仔細觀察可以發現,滬深300指數權重股如招商銀行、中國平安、興業銀行等均是在10:55左右就開始上揚。盡管指數表現為『期』先動『現』後動,但其實現貨市場中的權重股是最早有動作的,所以在觀察股指期貨時,將滬深300權重排名前20的股票放在一起觀察比只觀察指數更具指導意義。
別賦予期指維穩使命『股指期貨距離實現價格發現功能還差得遠,更別說引領股市走勢了,充其量也只算是反映股市價格走勢的標尺之一。』接受中國證券報記者采訪時有市場人士反問:如果我們覺得天氣寒冷,能責怪是因為溫度計顯示的溫度太低嗎?顯然大盤走勢非股指期貨一物可左右,近期的下跌難道與加息擔懮、發行提速、供求失衡就沒有關系嗎?
作為目前內地唯一的臺灣籍期貨高管,方世聖親歷了臺灣股指期貨的產生與發展歷程。他向記者總結說,股指期貨已在國外運行多年,不應該賦予股指期貨維穩股市的使命。
方世聖根據日本、韓國、香港和臺灣四地推出股指期貨前後股市的波動情況分析,由於基金在股指期貨推出之前會買入權重股,使現貨指數上漲,而在股指期貨推出後賣空股指期貨並賣出權重股,造成股市在股指期貨推出前上漲,在推出後下跌。但由於目前中國內地基金和證券公司自營商暫時無法從事股指期貨業務,因此沒有資金如此操作,股市的下跌不能歸咎於股指期貨的推出。
『目前股指期貨參與者人數不多及持倉規模相對較小可能是原因所在。』張毅認為,目前《證券公司參與股指期貨交易指引》和《證券投資基金參與股指期貨交易指引》已公布,估計後期隨著證券公司和基金公司等機構投資者的逐漸介入,股指期貨市場總體持倉規模將會進一步擴大,股指期貨市場對現貨市場的影響也會逐漸增強。
期指尾盤走勢不可忽視周四,在股票市場收盤後,股指期貨主力IF1005合約跌勢仍未止步,最終從15:00的3099.4點跌至收盤價3083.8點。那麼,最後十五分鍾的下跌對周五的市場有何暗示呢?
『隔日效應不會明顯的,』張毅認為,期指最後十五分鍾的下跌是對盤中基金偏離合理估值的一種修正,而前幾日的經驗表明,這種尾盤的校正作用不會明顯。
不過,東證期貨研究所分析師何晶對周五現貨市場仍不看好,『周四股市收盤後IF1005還繼續下跌約15點,而這樣的市場表現在前幾次都預示了明日繼續下跌的可能非常大。』她預計,周五股市還將延續跌勢,IF1005下跌可能性也非常高,建議空單可繼續持有。
國信證券研究所副所長葛新元也認同何晶的看法。『尾盤跳水具有較強信號作用,是一種趨勢性外推,它將顯著壓制次日大盤走勢,』他認為,這種信號作用自股指期貨上市以來一直存在。
他介紹,周五股票市場最後時段為撮合交易,收盤線比較平滑;而期指最後十五分鍾劇烈震蕩,多空爭奪積極,最終期價仍以下跌告終,表明空方勝出,這也預示著周五大盤走勢不甚樂觀。(王超)
中金所股指期貨交易和約走勢4月29日合約最新漲跌幅最高價最低價成交量持倉量日增倉 代碼(%)
IF1005 3083.80 -1.56 3157.60 3082.20 116254 8705 1613
IF1006 3131.00 -1.41 3199.40 3130.00 4331 1599 300
IF1009 3215.00 -1.27 3281.80 3215.00 290 289 27
IF1012 3298.20 -1.29 3364.40 3298.20 379 427 13
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