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天津經濟技術開發區金融街新城西路52號,國內首家股權交易所——天津股權交易所所在地。濱海新區金融體制改革創新的智慧在這裏不斷碰撞出火花。
在國內首次引入做市商制度,構建完整的梯次市場結構,天交所的創新嘗試正使之成爲全國場外交易市場的雛形。“小額、多次、快速、低成本”,天交所對全國範圍內的中小企業架構了便捷的融資服務平臺。
天交所的成熟對中國資本市場結構的完善具有里程碑式的意義。這裏凝聚了鍾冠華和他所帶領團隊的創新精神和創新能力。正是濱海新區充滿着創新氛圍和創新氧氣的沃土培育出了天交所這一顆璀璨的果實。記者帶着幾分好奇、幾分思索和幾分疑問走進了天交所。
借力新區完善中國資本市場結構
我們都知道天交所作爲貫徹落實國務院關於“要爲在天津濱海新區設立全國性非上市公衆公司股權交易市場創造條件”批覆的重要平臺,已經初步構成場外交易市場的雛形,場外交易市場會給中國資本市場帶來怎樣的影響呢?
鍾冠華:“調結構”是我國經濟工作的關鍵,調整經濟結構和轉變增長模式的實質我認爲是資源配置方式的轉變,換句話說就是通過政府來配置資源還是通過市場來配置資源,而在我看來,更核心的就是金融資源配置方式的改變。
金融市場發展的核心問題又是資本市場。目前,中國資本市場的配置資源功能還沒有充分發揮出來,僅有上交所和深交所是遠遠不夠的,要建立資本市場的“小學”和“中學”,也就是場外交易市場。天交所恰恰就是在這方面實現突破,完全通過市場化的手段和市場化的定價,低成本、高效率地爲衆多中小企業解決融資難的問題。
時報:濱海新區在這幾年的金融創新中取得了一定的成果。天津股權交易所在這些金融創新中起到多大的推動作用?落戶在新區又是出於什麼樣的考慮?
鍾冠華:場外交易市場的建立對天津成爲北方經濟中心具有舉足輕重的作用,一旦建立起來,天津就可以和北京、上海、深圳、香港等金融中心城市站在同一個水平之上。
濱海新區的“牌子”已經越來越響,在政策上也給企業提供很多優惠,對企業對商家的吸引力越來越強,天交所落戶於此正是因爲新區有金融創新的良好氛圍和環境。
天交所這樣的金融交易平臺的輻射作用和帶動作用將是巨大的,中國經濟要均衡發展,首先應該是實現南方、北方的均衡發展,實現資本市場的均衡發展。綜合性金融交易平臺的強大輻射作用可以對高端人才和高端金融衍生機構產生巨大吸引,對經濟活躍度有很大提升。這裏有“買賣”、有平臺人家纔會來。我們在全國各地都非常受歡迎,人家看重的不僅僅是天交所融資平臺,更是濱海新區金融創新這個平臺。
連連創新結構、制度、模式彰顯優勢
時報:我們注意到目前掛牌的企業來自全國多個省市,打造市場層次已經初見成效,不同層次的市場結構的搭建在場外交易市場中是一種創新,有何好處?
鍾冠華:我們所打造的雙層次遞進式的市場結構,一方面源於多樣化的市場需求,產生於實體經濟發展的客觀要求,滿足了不同地區、不同企業藉助資本市場,推動自身發展的需要;另一方面,通過細分市場,提升了資本市場有效性,豐富了資本市場層次,有利於多層次資本市場體系的形成和完善。
天津股權交易所的目標是在全國範圍內着力打造一個雙層次遞進式市場結構。雙層次即市場將分全國市場和區域市場兩層次:全國市場面向全國範圍內的企業和投資人,區域市場主要面向本地企業和投資者。全國市場企業掛牌標準相對較高,而區域市場企業掛牌標準相對較低。
服務於建立雙層次市場體系的構想,所以天交所要形成覆蓋全國的統一市場網絡體系。業務模式、市場準入、交易規則、交易系統、信息披露、自律監管都要做到統一。
時報:當前國內爭搶OTC市場的不僅僅有天交所一家,面對競爭壓力,天交所在交易制度環節上是靠何種創新贏得了優勢?
鍾冠華:在交易制度方面,天交所實行以做市商雙向報價爲主,集合競價和協商定價相結合的混合型交易制度。這在其他交易所是沒有的。
做市商制度是各國場外交易市場普遍採用的成熟交易制度,尤其是對於低流動性、高風險的市場,採用做市商制度是一種必然的選擇。隨着場外交易市場的發展與演變,做市商制度也呈現出由傳統的做市商制度向做市商爲主的混合型交易制度轉變的趨勢。
做市商制度具有強大的定價功能、提高資金流動性、有效穩定市場,促進市場平穩運行、有利於建立企業與投資者的穩定關係,但是,傳統做市商制度有其不足之處,做市商更容易憑藉其信息優勢、專業化優勢與定價優勢,壟斷市場,操縱價格。
因此,適當引入競價、議價等交易制度,能較好地彌補傳統做市商制度的缺陷,集合競價和協商定價制度形成了對做市商報價行爲的制衡機制,有效地防止做市商對市場價格的操縱,使做市商的報價更爲合理,保護投資人的利益。
天交所實行以做市商爲主的混合型交易制度,成爲在中國現實條件下場外交易市場交易制度的必然選擇。
總體來說,天交所的創新有三個方面:一是統一制度下的雙層次遞進式市場結構,二是做市商雙向報價爲主的混合型交易制度,三是“小額、多次、快速、低成本”的融資模式。
時報:科技創新型中小企業是中國經濟未來的希望,扶植這些企業對經濟發展的意義非凡。他們在天交所的融資優勢如何體現?天交所的服務模式又有哪些亮點?
鍾冠華:一年多來,天交所通過“小額、多次、快速、低成本”的創新私募股權發行模式,已經成功爲20家企業累計融資近5億元,這表明天交所已初步具備了市場直接融資功能。
我們的融資模式是爲科技創新型中小企業量身打造的,深受企業歡迎,他們也稱之爲“少吃多餐”的融資模式。“小額”體現在每次融資額在2000萬元左右,我們認爲對於中小型企業來說這樣更爲合理。當然根據企業不同需求,每次的融資額也有相應調整,比如我們已經完成融資的企業當中,最少一次融資900萬元,最多的一次達到近8000萬元。“多次”,顧名思義就是一年可多次私募發行,相較於主板市場和創業板來說較爲靈活,可根據企業項目資金的需求進行多次融資。“快速”,這也是充分滿足中小企業融資的一大要素,一般來說我們僅用三四個月就能完成一次融資。“低成本”,我們的融資成本僅有公開資本市場上市成本的五分之一到三分之一。
運營觸角伸向全國區域市場成果初現
時報:天交所自2008年9月建立以來已經“成長”了將近兩年的時間,構建區域市場,完善場外交易市場的梯次建設已經有一定成效,這些意味着什麼?
鍾冠華:天交所掛牌企業規模已達24家,目前有一家企業已經摘牌,準備啓動IPO,融資額累計近5億元,總市值30多億元。我們已在內蒙古、山東、浙江、安徽等多個省市共同出資建立了分支機構,與上海、大連、廣東、深圳等10多個省市合作平臺的建立正在加緊推進。
去年12月12日,天交所淄博分市場已經開業。山東齊魯石化開泰實業股份有限公司、淄博高新技術風險股份有限公司、山東松竹鋁業股份有限公司共3家企業在分市場首批掛牌交易。今年4月14日,又有3家企業在分市場掛牌交易。該分市場的成功運作將爲天交所其他分市場的設立提供可複製的模式樣板。
目前,各地對天交所市場都非常重視,積極制定政策推動企業進入天交所市場掛牌融資。天津市濱海新區政府於近日下發的《關於鼓勵科技型中小企業上市融資加快發展的支持辦法》中明確規定:給予在天交所掛牌交易的企業專項補貼。山東、河北、大連、河南、安徽等省市也已經明確,當地企業到天交所掛牌融資,將享受到中小板、創業板上市同等或相近的資金獎勵和相關政策扶持,表明天交所與外地之間的戰略合作已經初顯成效。
時報:在天交所掛牌的企業中以外地企業爲主,本地的企業很少,您對本地的科技型中小企業有何建議?天交所今年在掛牌企業規模上有何計劃?
鍾冠華:天交所的平臺聚集效應目前已經在全國範圍內叫響,在目前掛牌的24家企業當中,只有一家來自天津本地。本地的企業需要進行理念上的更新,不要一味等着去主板或者創業板上市,尋找過渡也是很好的選擇。
進入資本市場可以增強企業的競爭力,民營企業應該是初級資本市場的主力軍。而天津缺少企業股份制文化,對於擁有技術優勢的創新型企業在發展過程中尤其需要資本的推動,這樣才能長久保持優勢。
我們今年還要做大做強區域市場,爭取在年底實現掛牌企業數量達到100家,形成聚集效應。我們也希望得到中國證券監管部門的關注,對我們的工作進行指導。(記者趙磊)