天津北方網訊 市場風雲突變，當秦羽鵬(化名)對後市投資機會還處於『無限憧憬』時，一場下跌風暴卻拉開序幕。作為一名基金經理，秦羽鵬從業一年有餘。他的職業生涯在今年遭受了最大的挑戰，眼看著管理的基金淨值下滑，除了拋出股票，他幾乎想不出更好的辦法。

　　本周一，國信證券的倉位測算數據曝光了整個基金行業的倉位狀況。據測算結果，4月中旬大盤持續回落過程中，開放式偏股型基金整體采取了主動減倉的操作策略，其持倉比例已經達到2008年『熊市』水平。年輕的基金經理更是被指恐慌性拋售，砸暈大盤。

　　基金經理為何頻頻出手拋盤？對於外界評價的砸盤行為，基金經理又如何看待？基民又該怎樣辨別基金？本期《財道》，予以關注。

　　年輕基金經理很困惑

　　秦羽鵬關上電腦，雙手抱頭靠在椅子上，『我經常一個禮拜都睡不好，真是沒轍啊，可怎麼辦，郁悶死了。』秦羽鵬的經歷頗有代表性，他們經受著雙重折磨，宏觀經濟的巨大變化始料不及，作為基金經理，對市場的判斷從牛市轉向熊市，意味著投資思維上的徹底顛覆，這種轉變過程是痛苦的；受限於倉位要求和巨大體量的限制，想要避免下跌並非易事。在秦羽鵬看來，結果就是降低到最低倉位或者索性不動等死，承受著投資人的巨大壓力甚至叫罵。秦羽鵬有時會羡慕私募可以玩空倉，有種『大撒把』的架勢。

　　31歲的秦羽鵬，碩士畢業後，在兩家公司做過研究員。他一年多以前還是一名基金公司的研究員，『現在很多公募基金的基金經理都去做私募了，公募基金公司沒剩下多少精英了。』正是在這樣的背景下，秦羽鵬通過努力搖身一變成為基金經理，手下指揮著數以億計的資金。

　　短短一個多月時間，上證綜指跌幅達幾百點，投資者的心理狀態也隨之發生了『大逆轉』。不僅如此，基金經理也開始蠢蠢欲動，秦羽鵬想起了2008年的教訓，雖然那時他還不是基金經理，那一年仍讓他心有餘悸。『當時誰都沒想到會跌成那樣。許多基金跌了很多，痛定思痛後，很多基金經理纔弄明白，「逃」纔是避免淨值下跌的真理。』

　　中原證券分析師張剛告訴記者，一些業內的基金經理太年輕，有的人從未經歷過熊市，在大幅下跌面前不知所措。而在股指一再突破心理預期下行時，有些年輕的基金經理開始大量減倉，甚至為了應對贖回，不得不加入殺跌行列。一份來自wind資訊的統計數據：目前我國共有基金經理532人,其中有超過60%的基金經理執業年限在3年以下,有近30%的基金經理的執業年限在1年以下,超過10年以上經驗的基金經理不足1%。

　　『看不清市場，心裡沒底。』秦羽鵬對記者說，4月14日，上證綜指報收於3166.18點，此後幾乎呈現單邊下跌態勢，多個重要關口全部失守，秦羽鵬有種前所未有的迷茫，堅守還是逃跑？一個大大的問號打在他的心裡。秦羽鵬回想起2008年，他親眼看著很多基金被『攔腰』，秦羽鵬再也坐不住了。『逃跑』最終戰勝了『堅守』，『選擇「逃跑」，我也很無奈。看不清市場，為了避免2008年的局面，我只能拋盤。地產、金融等周期性行業我們基本清掉了，最近減持的是一些估值較高的中小盤股。』

　　秦羽鵬雖然看不清底部在哪裡，但他開始謀劃逐步補倉，『補倉就有風險，很多時候都是補到了半山腰。底部到底在哪兒？我們只能來分析判斷，等到一些股票的估值已經足夠有吸引力了，還是可以增加倉位的。』

　　拋股不能算『砸盤』？

　　『在基金經理整體執業經驗非常缺乏的情況下,在此次面臨如此巨大的市場形勢突變的情況下,難免會出現一些過激的市場反應,從而形成大幅度的集中性拋售,這似乎可以解釋一些市場分析人士所認為的市場已經存在一些非理性超跌的因素。』民生證券分析師王峰認為,姑且不去評判基金此種集中拋售行為的合理性和正確性,但是在這一過程中確實存在著公募基金對於這種出乎預料的政策變化的過激反應。在大盤不斷下跌後，媒體以及業內人士開始指責『基金砸盤』，甚至有人將此次下跌歸因於基金砸盤。

　　基金為何總是『砸盤』？秦羽鵬對這種說法並不認同。以秦羽鵬看來，這是基金在嘗到了苦頭之後，無可奈何的選擇。他解釋說，一天中基金公司在某些股票上賣出幾億元，甚至十幾億元，但是這對於A股市場總值來說，數量並不巨大。以幾天之內基金的賣出作為基金『砸盤』的依據，未免牽強。秦羽鵬說：『弱市場中，大盤不斷下跌，一些基金經理更傾向於做短線，買入和賣出出現頻繁的局面，以此賺取收益，不能將賣出股票和砸盤畫等號。』

　　業內人士給出了一種基金『砸盤』的理由，那就是為了避免基金淨值回昇引發的『贖回潮』，索性不計成本，把淨值砸下去，從而讓投資者不願意贖回。這樣一來，保全了基金的份額，每天都可以坐收管理費。而另一種說法也不脛而走，業內人士爆料稱，在近來的大跌中，有部分基金經理以個人名義做空期指謀私利。『我們不得不懷疑，部分基金的大舉賣出砸盤與基金經理大肆做空期指之間存在著某種聯系。』

　　秦羽鵬搖著頭苦笑說：『不要以基金減倉作為證據來判斷基金公司或是基金經理的目的，現在減倉是由於前段時間對後市過於看好，因此在做補救，與個人利益無關。』他認為，基金公司並不是按照份額來收取管理費，而是按照資產總規模來收取。因此，刻意砸盤會減少基金總資產，也就相應降低管理費收入。此外，如果基金公司有意虧損，不僅是自毀形象，砸了自己的招牌，而且也留不住人纔，會造成一系列的無形損失。『所以說基金公司為確保規模而砸盤，我覺著是一種得不償失的做法。這也不符合常規的邏輯，沒有這樣做的依據。』

　　浙商證券分析師邱小平告訴記者，簡單地將下跌歸結於基金與市場為敵，誇大了公募基金的能量。投資者會發現，不同的基金公司，常常會存在分歧，同一板塊或同一股票，可能有基金在買，也有基金在賣；可能某幾天呈現出『淨賣出』，隔了幾天又變成『淨買』。有些屬於年輕的基金經理腦子混亂，在買賣時沒有作好充分的分析，判斷上出現了失誤造成的。

　　尋找具有持續性業績的基金經理

　　打開基金賬戶，劉東的心又涼了半截，『賠了快30%了，自打我買了兩只基金，它們就沒漲過。』今年年初，劉東在朋友的推薦跨進了『基民』的行列。他在網上銀行開了賬戶，在排名靠前的基金中選擇了兩個『五星級』基金。他拿了一萬元試試水，沒想到卻被水一直濕到了膝蓋。劉東半開玩笑地說：『不賣了，我也不看了。等20年以後，給我兒子當上大學的學費。』

　　劉東選擇基金時，對於自己把錢交給誰掌管，這個基金經理的經歷一概不知，他只關注基金的星級，『我看星星越多，基金就越好。』像劉東一樣，盲目的投資者不少，浙商證券分析師邱小平認為，像基金的評級一樣，同樣可以分析基金經理以前任職的基金的業績，來對基金經理進行評級。但是，目前很多基金輪換很頻繁，一些基金新人當道，沒有業績可言。基金或基金經理的業績沒有持續性，導致基於歷史數據的基金評級的可信度大打折扣。

　　邱小平表示，當選擇股票型基金經理時，以市場組合為基准，在其他情況下，以同類基金淨值增長的中位數為基准。投資者應該更加關注基金經理的從業年限，因為基金經理依賴於其從業經驗來判斷市場。剛剛成為基金經理的新手，投資者在不能比較其之前從業經歷時，就要謹慎選擇。『選擇基金經理要尋找具有持續性業績的基金經理，從業經驗不應少於兩年。』

　　邱小平曾檢驗過基金經理的業績在整體上是否具有持續性。結果表明，整體上的持續性較差，有相當一部分基金經理的業績會反轉。『這意味著投資者僅根據最近一期或幾期的業績排名來選擇基金經理並不一定能取得較好的投資收益。這就需要投資機構校驗每位基金經理的業績持續性，以便挑選出業績持續性較強的基金經理。』(趙喜斌)