|
||||
今年世界經濟形勢好轉,令人吃驚。全球經濟產值增長可能會接近5%,遠高於預計的增長趨勢,增速也比一年前的預測要快得多。令金融市場心驚膽戰的大多數風險也未出現。中國經濟也未遭受硬著陸。美國經濟中期增速放緩並未形成雙底衰退。但歐元區一些小經濟體的困境卻漸漸浮出水面。然而,對於走向衰老的歐洲大陸而言,歐元區保持這樣的增長已經算體面的了,這要歸功於德國——2010年發達國家中增長最快的國家。
現在問題是,2011年的經濟形勢走勢是否會延續。許多人持肯定態度。大多數國家的消費者和工商界的信心指數仍在上昇;全球制造業加速發展;金融市場生機盎然。摩根士丹利國際資本指數自7月初以來,已攀昇了20%。時下,投資者對那些不詳的傳聞——如歐元區若乾小國的債券收益率大幅飆昇,再如中國通脹抬頭——也能輕松對待。
今年年初,投資者對於前景過於悲觀。但現在他們的信心似乎又顯得過了。簡而言之,世界經濟在2011年的走勢主要取決於三個地區:大的新興經濟體、歐元區和美國(盡管日本仍屬重量級國家,但它創造神話的可能性太小了)。
然而,三個地區卻在朝著不同的方向發展,經濟增長前景不同,政策選擇相互抵觸。有些分歧是不可避免的。印度經濟與美國經濟全然不同。但是新差別在繼續出現,尤其是在發達國家中,這就意味著它們之間會產生更多的摩擦。
蒸蒸日上的新興經濟體首先看對今年全球經濟增長貢獻最大的新興經濟體大國。從中國深圳到巴西聖保羅,這些新興國家的經濟增長勢頭依舊,備份產能也已全部開足。只要有需求,外國資本都會源源不斷地湧入。原來曾經只對資產泡沫的擔懮,已變成對經濟過熱的恐慌所取代。中國是一個例證,但絕不止中國一個國家。巴西通貨膨脹已激增至5%以上,11月份進口同比上漲了44%。
廉價資金往往是通脹的主要原因。盡管2009年全球經濟衰退仍在人們的記憶中,但由於一些國家抑制貨幣昇值,使得貨幣環境仍舊極為寬松。通脹和抑制貨幣昇值共存的情況不可持續。為遏制價格上漲,大多數新興經濟體國家必須采取緊縮政策。如果做得過頭了,經濟增長勢頭將會驟降;如果做得無關痛癢,則會引發更高通脹,隨後還得采取更為緊縮的貨幣政策。無論如何,新興經濟體對宏觀經濟可能造成的衝擊都在急劇增加。
瀕臨崩潰的歐元區歐元區是另一塊燙手的山芋,對金融市場和宏觀經濟都會造成衝擊。短期來看,僅僅因削減政府開支,其增速定會放緩。在一些主要國家,尤其是德國,鞏固財政是自願的,即使是自討苦吃。愛爾蘭、葡萄牙和希臘等國已毫無選擇餘地,前景淒涼。實踐經驗表明,參與貨幣聯盟的國家,不太可能僅靠下調工資和價格快速提高競爭力。更為糟糕的是,歐元區國家瀕臨破產所造成的金融衝擊——會波及至全世界——顯得更加清晰。這不僅是歐元區內許多政府欠債太多,而且需要重新審視整個歐洲的銀行體系。幾乎可以肯定的是歐洲在2011年將面臨另一場深不見底的危機。
入不敷出的美國美國經濟也會轉型,但方向不同。與歐洲不同,美國宏觀經濟政策已決定放棄節儉原則。12月7日,奧巴馬與國會共和黨達成削減稅收協議,減稅力度遠遠超過了人們的預期,協議不僅繼續將布什政府推出的減稅政策再延長兩年,而且還增加了約2%GDP的新減稅措施。減稅與新一輪量化寬松政策的結合,為美國注入了另一劑強心劑。
由此預計,美國經濟明年可能會增長4%,這超過了預計的趨勢,盡管還不夠快,但足以降低失業率。但美國的政客也在承擔風險,在長期預算前景極其糟糕的情形下,奧巴馬和共和黨仍未能在中期財政調整上達成一致。提出的各種解決財政赤字問題的建議都被束之高閣。債券投資者一直對這一世界主要儲備貨幣的發行者寬宏大量,他們通過拋售國債的方式表示對稅收協議的贊賞。但越來越多的人擔心美國的財政窟窿會越來越大。若長此以往,美國債券市場在明年可能會崩潰。
新興經濟體、歐元區和美國之間的差別會加大任何一方的風險。美國的寬松貨幣政策與歐元區主權債務危機引起的擔懮,將刺激更多的資本流入新興經濟體,使後者央行被迫提高利率,抑制通脹。預計,在未來5年內,新興經濟體的增長約佔全球增長的50%,但其公共淨債務增長只佔全球增長的13%。在不遠的將來,全球經濟不是進行再平衡,而是朝著負債沈重的發達國家負債繼續增加,而節儉的新興經濟體愈加節儉的方向發展。
在一定程度上,西方國家避免經濟衰退,得益於歐洲和美國的協作,且持有相似的經濟理念。目前,雙方都深陷國內問題,在解決問題時又采取了截然不同的策略。這在國際合作中犯了大忌,預示著失敗。當再有一個歐元區成員國經濟出現問題時,歐盟政策制定者們難以再次形成新一輪解決方案。這也預示著金融市場的衰敗。
當然,以上分析未必是確定的方向。奧巴馬和國會可以著手在制定削減赤字的中期計劃上取得進展;宿怨已久的歐洲領導人可以達成一致意見,使歐元和整個區域內的金融體系轉到可持續發展的軌道上。新興經濟體大國可上調各自貨幣匯率。不過,不要對上述這些可能抱有過多的幻想。更加分裂的世界經濟格局會對2011年的經濟形勢造成破壞性的衝擊。(特約記者李雪青雲編譯)
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||